麦格理研究：中国保险股被低估

　　全球性金融集团麦格理研究日前发表观点认为，当前中国寿险股定价只反映了短期盈利挑战，未能反映长期盈利能力。麦格理研究表示，中国寿险公司的盈利能力很稳固，目前中国保险股已经低估，现在是买入的机会。

　　市场上与麦格理相对应的一种研究观点认为，利率下行将令寿险公司投资承压，利差损风险增加，从而导致寿险公司价值下降。这也是为何寿险股在海外价格低迷的原因之一。

　　但麦格理通过研究认为，市场对当前国内寿险股定价存在误判，即只反映了当前的短期盈利挑战，而忽视了寿险的真实盈利能力。

　　对于存在这种现象的原因，麦格理研究表示，中国寿险公司的业绩很难分析。由于中国寿险公司的损益表结构紊乱，杂项太多，说明不足，未剔除市场异常波动的影响，因此这些公司的基本趋势很难评估，市场往往根据短期项目作出判断，权益资本成本较高。

　　然而，麦格理经过研究发现，中国寿险公司的基本商业模式远比外界所想的更稳固。

　　为了说明这点，麦格理比较了报告中的利润数和剔除市场异常波动影响后的利润数，发现国内寿险公司剔除波动影响后的利润实际上是稳步增长的。而且寿险公司的盈利能力也很强。从长期看，随着业务的成熟，寿险公司基本净资产收益率将继续上升。这些公司目前有可观的利润储备，可在未来释放。

　　具体到各家寿险公司，麦格理最看好平安人寿和太平人寿。平安人寿过去十年调整后净资产收益率一直高于30%，近年来还在上升；太平人寿在过去五年内也表现较好，但调整后利润数仍有一定波动。