国信证券：从地产回暖和恒大登顶看装饰园林的投资机会

　　地产销售回暖已经持续15 个月

　　本次地产销售回暖有三个特征，一是持续时间较长；二是回暖以住宅和写字楼为主，商业表现一般；三是以一、二线城市快速去库存为主。此三个特征意味着开发企业受益程度会有区别，我们认为大开发商更受益，项目集中在一、二线城市的开发商更受益，以住宅销售为主的开发商更受益。而对于产业链上的行业来说，地产行业集中度的提升将促进其供应商集中度提升。一、二线城市的销售回暖更有利于产业链上企业的业务回暖，一方面更好的房地产产品品质意味着需要更优质的供应商，另一方面房价承受能力更强也利于园林景观、精装修等配套的推广

　　恒大正在成为中国最大的开发商

　　恒大销售额已经超过万科位居国内开发商首位，也是目前国内土地储备最丰富的公司。而恒大从2012 年开始回归一、二线城市的布局调整将对其供应商产生明细影响，主要表现在：一是符合大势，明显受益于本次房地产市场回暖；二是更高单价意味着更高装修标准，从而带来的需求释放。

　　恒大较彻底的标准化运营方式让优秀供应商能分享公司成长

　　恒大是唯一一家培养了多个供应商成为上市公司的房企，供应商与恒大实现了合作共赢，能够分享恒大快速扩张带来的红利。而这一切源于恒大较为彻底的标准化运营模式。与一般房企与供应商“短、小、快”的合作方式不同，恒大对供应商普遍采用战略合作伙伴的形式，招标由集团统一完成。在选择供应商时高标准严要求，一般要求是行业排名前10 的企业或者行业龙头企业，一旦成为恒大战略合作伙伴，恒大会尽全力支持供应商的成长。恒大的经营模式，最大程度避免了对未来预判中的种种风险。尤其是在建筑业面临竞争格局突变的情况下，恒大系供应商在此轮地产回暖中无疑受益是最确定的。

　　行业评级与投资建议

　　市场因对于房地产行业的长期发展趋势较为悲观的预期而忽视了行业短期的变化，即便部分装饰公司在中报中表现可圈可点，市场并没有给出明显反应。我们认为作为房地产后周期的行业，装饰和地产园林至少在未来两年左右将处于主业的持续景气中，而这两年也给新业务的发展赢来了时间窗口，而两年之后，考虑行业供给侧变革导致的竞争格局变化可能会逐步在行业中体现，我们认为在当前时点可以对相关上市公司乐观一点，给予装饰园林子行业“超配”评级，重点推荐受益最明显的广田集团、文科园林、金螳螂，建议关注宝鹰股份等。