公用事业：PPP迎来发展新机遇 推荐9股

　　个股解析

　　启迪桑德：抢占环卫入口，布局趋同世界巨头

　　固废全产业链奠定 PPP 投标优势，趋向 Waste Management 产业布局

　　公司是固废处理行业龙头，致力于打造以环卫为核心的产业群， 环卫一体化运营和设备销售、再生资源回收利用是未来的发展重点。世界环保巨头Waste Management 公司主业的 46%主要集中在环卫领域，启迪桑德正在抢先推动主业向 WM 公司方向趋同。 上半年归母净利润 4.4 亿元，同比增长 16%，固废处理增长 448%，环保设备增长 115%，环卫增长 263%。

　　大规模布局环卫领域，抢占固废资源入口

　　环卫行业是固废处理行业的关键入口，市场规模约 1100 亿，全国环卫设施投资额复合增长率高达 112%。 公司环卫云平台不仅是概念，已实现落地。 公司 2015 年环卫业务营收 2.96 亿元，市场占有率仅为 0.26%，增长空间达到 378 倍，能保证高于 20%毛利率。最新环卫项目 120 个，预计 2016年达到 150-160 个， 2017 年 300 个。 公司拟定增融资 95 亿元， 环卫云平台和环卫车投入 64 亿元， 带动环卫车需求约 10350 辆，消化自产环卫车。

　　环卫车毛利率高于 50%，定增拟扩建规模直逼龙马环卫

　　上半年环卫设备收入 7.3 亿元，同比增长 115%，毛利率 54%。公司拟定增 95 亿元中，计划投资 4.9 亿元用于湖北合加环卫车改扩建项目，新增年产 6,000 辆环卫车生产能力， 预计税后 IRR 为 13.71%。

　　收购东江再生资源业务，占据电器回收行业龙头

　　公司 4 月集中并购湖北东江环保等 4 家公司，交易金额 8.55 亿元，占2015 年权益 14%。通过并购整合， 公司目前再生资源处理能力达到 2020万台/年，占据细分行业龙头地位。 2015 年 6 月易再生网上线， 目前再生资源业务已全部上线，交易平台、报价平台、资讯中心已实现对外开放。

　　垃圾焚烧前景广阔，公司市场影响力强大

　　公司垃圾焚烧项目的累计在建及在手订单为 110 亿元，目前公司垃圾焚烧处理能力达到 23700吨/日，建成产能约占目前全国垃圾处理能力的 10%，市场影响和品牌效应强大。

　　拟大手笔定增 95 亿元，启迪水务存在资产注入预期

　　公司拟定增 95 亿元， 27.74 元/股， 启迪科服控制权增至 37.79%。 桑德集团 2015 年转让控股权取得 70 亿， 定增又重新投入 20 亿，显示了董事长文一波的坚定信心。 定增项目预计整体 IRR9.1%， 其中环卫车项目IRR13.7%。 公司作为清华系环保唯一上市公司，预计与启迪水务逐渐形成同业竞争，后续注入启迪桑德，运用上市公司平台运作的可能性较大。

　　盈利预测与投资建议

　　预计 16/17/18 年，公司归母净利润分别为 16.4 亿元、 23.2 亿元、 29.2亿元， EPS 分别为 1.37 元、 1.93 元、 2.44 元，对应 PE 为 25、 18、 14 倍。参考可比公司 2016 年的预计平均估值水平，目标价位 52.4 元， 给予“买入”评级！

　　风险提示

　　PPP 项目进展不及预期； 环卫行业市场化不及预期。(联讯证券)