人工智能新投资格局形成 3股投资价值解析

　　当“人工智能”遇上A股

　　9月以来，沪深股市陷入低波动的尴尬境遇，以激烈的“热点搏杀”为代表的主动交易逐渐淡出投资者视线，私募、机构、牛散的“被动”交易开始出现。以“人工智能”为代表的交易程序逐渐替代“死盯盘，比手速”的交易员下单，这种模式恰恰是低波动下的“盈利之道”，“人工智能”其实“点开”了投资新格局的雏形。新投资格局或主要体现出三个特点，一是低波动≠低收益，二是成长与价值的重叠化，三是投资风格“机构”化。

　　低波动下资金很“被动”

　　回溯9月，低风险偏好、低成交、低波动的“三低”行情历历在目。步入10月，迎来量价齐升的“开门红”后，沪深股市再度转入震荡盘局中，量能萎缩、振幅收敛，市场仿佛一日间回到9月中旬。上证指数60天波动率降至0.8%之下，接近2014年以来最低值。从历史行情来看，在缺乏外力助推的情况下，A股进入“低波动区间”后可能会维持较长时间。

　　不同的市场环境造就不同的投资方式。牛市中比的是谁的仓位重，谁的嗅觉敏锐，以激烈的“热点搏杀”为代表的主动交易是最优策略，熊市中，降低仓位、舍得割肉方为“生存之道”。当下A股恰好处在“螃蟹”市中，“被动”交易开始逐渐盛行。与主动投资不同，被动交易一般设立投资组合或建立一个较大的股票池，甚至直接追踪指数类产品。近年来被动型基金的资产管理规模快速上升，ETF资管规模超过3万亿美元。美银美林研报显示，2016年上半年，激进资金管理者们的平均回报率仅为0.8%，落后于基准指数3个百分点，这是主动型对冲基金自2003年现身以来表现最糟糕的一年。

　　机构人士指出，一方面，在数次“反弹-回撤-整固-再反弹”的循环后，底部被很好地夯实，股指大幅下探的空间不大。同时，当下经济数据、流动性等因素也不支持开启一波强势反弹。震荡市中，资金选择被动化交易更加顺应趋势。另一方面，监管趋严，恶意炒作被遏制，疯狂的“连板”行情并不多见，追涨杀跌已不合时宜。此时对于自己持有的中长线品种进行“被动”交易不仅可以摊低持仓成本，还能保证收益，符合自身盈利需要。

　　“人工智能”下的被动式交易

　　当被动交易逐渐被市场所接受时，交易方式也在发生改变，以往的“死盯盘，比手速”的交易员下单模式开始被“人工智能”取代。

　　一位私募大佬向记者透露，“现在我们主要做的就是被动交易，而且是‘人工智能’下的被动式交易”。他表示，“我们在第一次建立股票池时会设计一系列参数指标来筛选个股，建立完成后，会对股票池中的股票细化分类，不同的品种再应用不同的参数来分析，通过复杂运算设计出买入和卖出的时点、价格。”

　　他向记者感慨，“相较于金融专业，当下我们更需要的计算机和数学型人才，他们将成为直接的产品设计者。”

　　当人工智能遇到金融投资后，投资方式由过去的粗放、缺乏理智，逐步可以通过大数据、精准计算等手段变得稳定而精准。最简单的量化交易主要用到了指数、对数等简单数学知识，它更适合作为辅助信号，计算机可以发出信号，但最后还需交易员下单。层次高一点的将会基于交易规则来进行初步分析，如果策略设计者优秀，行情和大趋势不错，也能取得不错效果。更高层次的“人工智能”将出现在交易信号的组合上，通过对技术指标、行业数据、经济数据等核心要素整合，由电脑程序做出交易命令，直接进行下单，各项指标多方印证，这将极大地提升投资稳定性和准确度。

　　新格局的三大主要特点

　　当越来越多的大资金选择被动交易时，毫无疑问会降低市场的波动幅度，反过来市场又会驱使更多的“人工智能”操作出现，进而形成投资新格局中的三个主要特点。

　　一是低波动≠低收益。9月以来，沪深股市陷入低波动的尴尬境遇，不少投资者抱怨“低波动根本赚不到钱”。其实这是一个明显的误区，低波动不等于低收益。9月份仍有一批个股走出独立行情，不过其反弹模式并非“连板”行情，而是进二退一，在反弹中资金逐步跟进，空中加油。通过梳理不难发现，此类个股通常代表了中长期投资方向，而非“涨停板敢死队”所钟爱的短线题材。

　　二是成长与价值的重叠化。在A股中有两大阵营，即成长和价值。旧的投资框架下，通常认为价值股代表了大市值、中长线、低波动，成长股代表了小市值、短线化、高弹性。但在新的投资格局中，二者的重叠部分开始增多，由于“人工智能”介入，新的参数指标逐步建立，成长类品种将逐步摆脱“过山车式”短炒，其中长线投资价值将凸显，值得投资者持续参与。而价值股的弹性也将被激活，活跃度将会明显提升。

　　三是投资风格“机构”化。之前A股的野蛮游资时代曾诞生了一群“牛散”，他们以追涨杀跌来获得超额收益，涨停板敢死队便是其中的极致代表。现在来看。“敢死队们”在逐渐淡出市场视野，但资金并没有完全“消失”，伴随着市场走向成熟，不仅是机构投资者，更多的资金包括以前的“野蛮”资金，投资风格也在逐步呈现稳健的“机构化”趋势。(来源：中国证券报)

　　【个股研报】

　　人工智能3只概念股价值解析

　　川大智胜：图像新业务实现销售，多元化发展推动增长

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-08-28

　　事件：公司中报发布，实现营业总收入8257.2万元，较上年同期增长22.30%；实现营业利润1501.8万元，较上年同期增长65.79%。预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间1840.3至2208.4万元。

　　业绩增长符合预期，期待军航空管大单落地。公司扣非后净利润同比增长79.8%。在积极推广新产品的背景下，管理费用和销售费用同比没有出现大幅增长。公司营业收入和利润增长符合一季报预测。空管自动化项目毛利率超过48%。全年净利润增长预计最高为500%，主要决定于2013年中标2.38亿空管自动化项目落地。根据以往军队招标项目的经验，我们认为项目中标已有两年，今年落地可能性大。

　　多元化发展，图像新产品有望成为业绩增速器。1、新产品管制员体验飞行模拟机和D级飞行模拟机视景系统均已实现销售或中标。未来随着国内通用航空开放和兴起，国内飞行员培训市场空间巨大。2、大型全景互动体验系统已签订首份合同，采用了公司的高清LED立体显示、全景互动体验节目和多项图形图像技术等，未来将在国内教育和科普行业推广。3、基于全景视频融合的新一代机场场面活动智能监控和管理系统正在积极建设和销售。公司图像类的新产品具有超过65%的高毛利率和广阔的市场空间，未来有望成为新动力源。

　　三维人脸识别正在装机测试，未来产业化空间无限。公司采用英特尔公司的低成本传感器，成功开发出国内第一套三维人脸识别系统，并在2015年英特尔信息技术峰会展示。该三维人脸识别系统实现了成本大幅降低和体积大幅减小。公司三维人脸识别技术是有别于传统二维识别，技术独特优势明显。未来三维人脸识别将会像指纹识别、条型码和RFID等识别技术一样，广泛应用于国防军事、公共安全、信息安全、金融支付安全等领域。未来基于国家安全考虑，三维人脸设备和基础软件要求全套国产化。公司最早进入该领域并占据技术优势。未来随着市场放量，三维识别技术产业化将有望给公司带来巨大的效益。

　　看好公司未来，维持“增持”评级。公司拥有高壁垒、高毛利率的空管自动化核心业务，业绩稳定高增长。我们看好公司当前多元化发展的未来。重点布局图形图像业务，部分新业务逐步发力。未来三维人脸识别产业化空间巨大。预计2015~2017年EPS为0.33、0.54、0.79元，对应的PE为82、50、35倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：公司新产品不达预期，空管项目延迟或中止。