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　　新华制药

　　新华制药:净利润高速增长大制剂战略稳健推进

　　新华制药 000756

　　研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-08-31

　　事件:

　　29日晚公司公布2016年半年报,实现营业收入为人民币20亿元,比去年同期增长2.57%;归属于上市公司股东的净利润为人民币4586.7万元,比去年同期增长77.37%,扣非净利润增长189%,符合预期。

　　投资要点:

　　净利润实现高速增长

　　上半年公司营收实现平稳增长,其中原料药营收为9.17亿,增长14.35%,毛利率提升3.91个百分点,制剂业务略有下滑,但战略大品种销售额增长20.8%。另外利息支出减少1000多万元、研发支出减少2000多万元。整体来看公司面临较好发展机遇,低油价、人民币贬值、利率下行等都有助于公司业绩快速提升。

　　大制剂战略稳健推进

　　上半年大制剂战略稳步推进,五个战略大品种都取得了较快增长,其中舒泰得增长23.7%,介宁、佳和洛等均增长15%以上,预计16年将有1-2个品种销售过亿,带动主要制剂产品营收及毛利率稳步提升。另外公司在制剂领域积极申请国际认证、发展CMO业务,预计随着现代化学医药产业化中心(Ⅱ)的建成,CMO业务将实现快速发展。

　　国企改革值得关注。

　　公司作为国有医药骨干企业,营收规模超35亿,原料药及制剂业务各有特色,具有较大的发展潜力。目前公司正在积极推进非公开发行,其中包含员工持股计划,我们认为国企改革有望加速企业的发展,实现企业价值的最大化,建议积极关注公司国企改革进展。

　　盈利预测及评级

　　预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.31、0.39元,对应2016年8月29日收盘价13.25元,市盈率分别是54、42、34倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻