量子通信三步走路线图浮现 5股望享千亿盛宴

　　科华恒盛：一体两翼成效明显，云基和新能源拉动业绩

　　事件：近日，公司公告了《2016年半年度报告》和《关于2016年半年度利润分配预案的公告》。公司实现营业收入6.91亿元，同比增长34.30%；归属于上市公司股东的净利润 40,76.89万元，同比增长147.73%。全体股东按每10股派发现金股利3.0元(含税).

　　投资要点：

　　一体两翼布局，两翼增长带动业绩较快发展

　　公司以UPS、定制电源、电力自动化系统为主的能源基础业务(能基业务)为主体(一体)，拓展数据中心、数据安全、云资源服务为核心的云基础服务(云基业务)以及风光、储能、新能源汽车为主的新能源“两翼”业务。云基业务中，数据中心业务实现收入1亿元，同比增长229.83%，实现毛利率29.54%，同比减少11.99%。新能源产品实现1.54亿元，同比增长162.48%，实现毛利率35.53%，同比减少9.4%。电力业务实现2172.22万元，同比增长15178.61%，实现毛利率74.65%，同比增长39.62%。在传统能基业务中，高端电源实现2.55亿元，同比减少4.32%，实现毛利率37.94%，同比增长2.07%。两翼业务的高速增长有效地拉动了公司业绩增长。

　　云基业务和新能源两翼将持续高增长

　　公司数据中心业务从产品销售到数据中心代建再到自建自营。数据中心按北上广深进行规划布局，目前已经在设计建设的有：北京5000柜，上海近4000柜。2016年规划建成15000柜， 2017年建成15000个机柜。北京数据中心客户已经确定，包括UCLOUD、去哪网和金山云等。由于数据中心大部分是非标准产品、按需定制，公司的策略一般是确定好客户再开始建设。我们预计1.5万个机柜收入约10亿元，净利约2亿元。

　　在新能源方面，公司的逆变器、充电桩、微电网和储能等业务有较快发展。公司以35.98元/股募集资金16.58亿元，用于投资155.6MW光伏电站，其中农光互补40MW，其余为分布式光伏。155.6MW光伏电站并网发电后，预计给公司带来年均约1.7元电费收入。预计16年年底实现100MW并网。

　　在高端电源业务，公司在UPS市场以及20kVA以上高端大功率UPS市场排名位列第四，居国产品牌首位(前三位为外资品牌：伊顿、艾默生和APC-MGE)，受益于进口替代。另外，公司大力拓展了轨道交通行业领域，获得了军工和核电相关资质，成功开辟了国防军工和核电市场。

　　三费增加，但管理和销售费用率同比减少

　　公司销售费用9999.45万元，同比增长20.31%，主要由销售人员薪酬、差旅费及运费增加所致。由于管理人员薪酬及研发费用投入增加管理费用9521.7元，同比增长25.17%，；财务费用10,91.43万元，同比增长42.52%，主要由于银行借款同比增加。但从费用率来看，管理和销售费用率均有所下滑。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计2016年~2018年，公司实现EPS分别为0.83元、1.40元和1.87元，对应PE分别为51.54倍、30.71倍和22.92倍，考虑到公司云基业务和新能源业务发展较快，传统能基业务拓宽轨交、军工和核电业务，公司业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　竞争激烈导致毛利率下滑风险、项目推进不及预期风险。

　　中天科技：业绩符合预期，多业务齐头并进

　　事件：

　　公司发布2016 年三季度业绩预告，预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长60%-80%。

　　主要观点：

　　1。受益光通信行业高景气、多业务齐头并进，业绩实现较快增长。

　　公司1-9 月业绩实现较快增长的主要原因：一是光棒产能进一步提升，目前已达800 吨，自给率达到80%以上，降低了成本；二是光纤光缆市场供不应求、价格上涨，散纤价格涨幅已超20%；三是随着特高压工程的快速推进，公司电力线缆产品结构优化，毛利率明显提升；四是光伏及锂电池等新能源业务实现快速发展。

　　2。中移动光纤集采启动，预计光纤集采价同比上涨约20%左右。

　　近期，中移动在三大运营商中率先启动第一期光纤集采，预计其2017 年光纤需求量将达1.4 亿芯公里左右，第一期光纤集采价格有望突破65 元/芯公里，同比增长20%左右。我们认为，国内光纤光缆供不应求局面仍将持续，电信和联通集采价格有望进一步高于移动，公司具有棒纤缆ODN 全产业链，受益将非常明显。

　　3。电力、海缆及新能源业务多点开花，保证公司可持续发展。

　　电力板块：国内特高压、智能电网等投资活跃，公司顺应市场趋势，改进技术、研发石墨烯复合导线等新型产品。2016年上半年，公司导线业务毛利率22.10%，同比增加5.49 个百分点；电缆业务毛利率8.13%，同比增加1.75 个百分点。

　　海缆业务：公司在保持海底光缆、海底电缆、海底光电复合缆等产品的技术和市场优势基础上，进一步发力海底观测网相关产品和技术的产业化。2016 年上半年，公司海底线缆收入同比增长74.81%，并开发了全国首个水下观测网水质在线监测系统，并逐步打开应用市场，未来发展值得期待。

　　新能源板块：目前，公司分布式光伏电站累计并网量同比增加60%，毛利率60%以上，光伏背板材料、动力锂电池进入第一梯队供应商，并与扬子江汽车开展新能源汽车战略合作，金额达10 元。新能源板块有望成为公司新的利润增长点。

　　结论：

　　我们认为，公司作为国内领先的、产业链最完整的综合性线缆生产企业之一，将充分受益光通信行业高景气。同时，电力线缆、海缆及新能源业务也有望实现快速发展，成为公司新的利润增长点。根据公司三季度业绩预告情况，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.54 元、0.76 元和0.92 元，对应PE 21 倍、15 倍和12倍，参考行业可比公司，给予公司目标价13.5 元，对应PE25 倍，维持“推荐”评级。