水污染防治法(修订草案)获审议通过 六股中流砥柱

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　　兴蓉环境:自来水与污水运行平稳 固废与PPP助力未来发展

　　兴蓉环境 000598

　　研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽 撰写日期：2016-08-29

　　自来水制售和污水处理运行稳定。

　　2016年上半年,公司实现供水总量3.85亿吨,自来水制售收入7.54亿元,同比增长6.78%。污水处理总量3.87亿吨,实现营收4.24亿元,同比减少5.07%,并且由于营业成本同比增加导致毛利率下滑9.3%。污泥焚烧处理量5.99万吨,营收3565万元,同比增长34.02%。公司传统自来水、污水板块发展平稳。

　　垃圾焚烧电厂即将投产,垃圾处理有望成为未来增量主力。

　　成都中心区每日产生垃圾约7000吨,公司正在建设的万兴垃圾焚烧发电厂是成都中心城区规划的第四个也是最后一个垃圾焚烧厂,产能2400吨/天,ROE8-10%,预计16年底投产运行。公司第二个垃圾焚烧电厂隆丰垃圾发电厂也已进入施工阶段,处理量1500吨/天,预计17年底建成投产。垃圾焚烧发电将是公司未来着力拓展的领域。

　　16年工程建设+PPP订单,17年起开始释放业绩。

　　公司目前在建项目很多,污水三、四、五、八厂扩能提标改造目标年内完成,巴中污水厂、万兴垃圾焚烧电站等项目预计从17年起陆续投产释放业绩。公司近期中标江苏沛县供水PPP项目,合作期30年,预计每年将给公司带来经营收入1.55亿元。PPP项目近两年发展势头强劲,公司也在积极考察,争取取得更多项目。

　　盈利预测。

　　我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为9.7亿、11.7亿、13.1亿,对应PE分别为18倍、15倍和13倍,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示。

　　自来水制售成本波动;污水处理成本波动;项目建设投产进度不及预期