超级计算机产业链7股围猎全攻略

　　北信源：三大战略稳步推进，传统终端安全和互联网信息安全双轮驱动

　　类别：公司 研究机构：银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵,田杰华 日期：2016-09-22

　　1。事件

　　公司 2016 年 8 月 26 日晚间发布半年报： 实现营业务收入142,273,165.37 元， 同比增长 34.58%；实现归属于上市公司股东的净利润 17,131,733.37 元， 同比增长 25.30%； 扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为 17,013,745.96 元，同比增长36.72%。

　　2。我们的分析与判断

　　( 一)、“信息安全、大数据、互联网”三大战略稳步推进， 实现传统终端安全和互联网信息安全双轮驱动，推动营收高速增长

　　公司 2016 年半年报营收同比增长 34.58%，而从历年中报看，2015年、2014 年两年的半年报同比增速分别为 21.67%、33.08%， 公司 2016年上半年营收增速大幅提高， 其主要原因为： 一是公司促进产品的升级创新，同时加强行业定制性开发，提高产品的质量和稳定性；二是积极探索信息安全服务与互联网行业的深度融合，实现传统终端安全和互联网信息安全双轮驱动的业务新格局，形成了新的业务增长极；三是在进一步挖掘原有政府、军队军工、能源等客户的同时，积极开拓金融、医疗等新客户，实现公司营业收入稳定增长。

　　从营收来源分拆来看，软件类产品营收与同期相比下降了 5.30%，但是营业成本比同期下降了 12.19%， 显示软件类产品营收稳定，处在正常波动范围；技术服务类业务毛利率高达 89.34%，营收较同期大幅增长了 330.11%，相应营业成本同比上升了 488.02%，成为公司新的增长点；系统集成业务同比增加 22.14%，营业成本随之增加20.28%。总体而言， 报告期内公司营收符合公司的战略预期， 经营状况良好。

　　(二)、 营业利润大幅增加、营业成本同比上升， 销售和管理费用控制良好

　　上半年公司实现营业利润 10,899,188.97元，同比增长 311.63%，实现净利润 17,131,733.37 元，同比增长 25.30%。利润的增加系毛利润较高的技术服务类业务快速增加所致；报告期内公司营业成本25,854,034.82 元，同比增长 39.93%。 主要系随着营业收入的增长，营业成本呈现同步增加。

　　销售费用同比增长 6.34%， 主要系市场、营销投入增加所致； 管理费用同比增加 32.71%，主要系公司持续加大对信源豆豆 Linkdood等产品的研发投入所致。 相比营收 34.58%的增速， 销售和管理费用控制良好。

　　(三)、 持续加大研发投入，重要研发项目进展顺利、成效初现

　　公司持续加大研发投入，不断提高核心竞争力。 报告期内公司坚持以市场为导向，积极推进技术创新工作，着力推进新产品、新技术的开发和推广，进一步提高公司的核心竞争力。截至 2016 年 6月 30 日，公司(含子公司)已取得软件着作权 133 项，专利 17 项，其中报告期内新增专利 4 项，软件着作权 6 项，公司研发投入38,075,733.06 元，同比增长 33.64%。公司主要在研项目为：信源豆豆 Linkdood、智慧终端一体化管理平台、智慧数据安全防护系统、智慧边界接入控制系统和终端大数据平台，所有的在研项目均发布多个版本或者完成详细设计，未来变现能力将进一步提升。

　　( 四)、 未来业务增长将受益三方面要素驱动：信息安全行业政策持续推动需求增长、大数据应用市场进入加速成长期、“互联网+”的巨大市场空间

　　我国“十三五”规划高度重视信息安全保障，将网络安全上升至国家战略层面。 随着中央机关出台一系列措施，包括采购计算机禁止安装 win8 系统，政府采购部门将赛门铁克与卡巴斯基从安全软件供应商名单中排除等规定的公布，信息自主可控、国产化替代趋势日益凸显，本土信息安全软件行业将大大受益。

　　信息安全方面，作为中国终端安全管理市场的龙头企业，公司现已构筑了三纵四横的新一代智慧终端安全管理体系，形成了完整“ 边界防御-主机监控-数据保障” 三位一体解决方案并且衍生出全面准入系统、安全助手、数据防泄漏系统等系列信息安全产品，在金融、能源、政府等行业获得广泛的好评。

　　大数据列入国家发展战略和十三五规划，大数据应用市场进入加速成长期。 公司加快大数据技术与现有产品的深度融合，利用大数据技术不断强化终端安全管理的广度和深度。 同时，公司依靠原有优质客户的积累，与中石油、公安体系、国网总部等企业达成了合作意向，依托于庞大的终端客户群沉淀下来的数据，打造了独具特色的终端大数据系统，为进一步提升信息安全方向产品提供了创新的源泉。

　　构建现代互联网产业体系，“互联网+”产业未来空间巨大。 在2015 年十二届全国人大三次会议上， 李克强总理在政府工作报告中首次提出“互联网+”行动计划。“互联网+” 战略的提出，使我们站在了大数据的风口浪尖上，大数据渗透的领域更多，更容易被采集分析，也将由此带来更多的安全问题。 为此公司加大对新一代互联网安全聚合通道-信源豆豆(Linkdood) 的研发，该产品具有“三端加密、四维防护” 的安全属性，个人舆情监控、群内密聊、延迟消息等多项企业专属创新功能以及以 AI 人工智能和 IoT 物联网技术为核心的万物互联发展方向， 发布几个月的时间内就吸引了数百家企业的关注， 目前已有国家信息中心、国家统计局、 国家电网、 国家能源局、 阳光保险、中信证券北京分公司等近两百家客户在试用，未来发展空间巨大。

　　3。投资建议

　　公司营收和利润稳步增长， 随着“信息安全、大数据、互联网”三大战略稳步推进，公司进入了传统终端安全和互联网信息安全双轮驱动的发展模式。公司在原有优质客户资源的基础上不断拓展新的产品和业务，重视技术和产品的研发，成效明显，公司发展有望迎来新的增长点。 预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.18/0.23/0.27 元。首次覆盖，予以“谨慎推荐”评级。

　　4。风险提示

　　技术风险； 投资并购整合风险； 政策风险； 竞争加剧。

　　长城电脑：重组获无条件过会，新“长城”破茧而出

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-08-08

　　重组顺利过会，新“长城”破茧而出。

　　2016年8月4日，长城电脑换股合并长城信息产业股份有限公司及相关重大资产重组事项获证监会无条件通过。方案中，长城电脑以1股换取0.5424股比例吸收合并长城信息，同时将冠捷科技股权等值置换中国电子持有的中原电子64.94%股权，并进一步发行股份购买中原电子剩余35.06%股权、圣非凡100%股权；配套募集资金73.58亿用于相关项目建设。

　　定位为集团自主可控重要载体及军民融合信息平台。

　　本次重组是中国电子“信息安全系统工程”战略的重大举措，涉及长城电脑与长城信息合并，注入优质军工企业中原电子、圣非凡，同时置出不符合整合后公司定位要求且亏损的资产冠捷科技，并通过募集资金实现相关产业的聚合快速发展，原有上市公司的业务将全面重塑。整合后的公司，将成为中国电子自主可控计算的重要载体，中国电子军民融合的信息安全重要平台。

　　全国范围关键设施网络安全检查启动，促进国产化替代。

　　自主可控是我国信息化建设最关键环节，被称为第五疆域的网络空间安全值得高度重视，推进自主可控国产化替代势在必行。首次全国范围的关键信息基础设施网络安全检查工作已经启动，这将对我国“关键信息基础设施”国产化替代起到促进作用，新长城也将获得较好发展机遇。

　　未来三年盈利预测。

　　如果重组顺利完成，预计公司16-18年EPS分别为0.15元/股、0.21元/股、0.25元/股。如果重组未能成功，对应EPS分别为-0.01元/股、0.01元/股、0.02元/股。给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示。

　　尚需等待重组批文；国产化推进不达预期。