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　　乐普医疗:双腔起搏器上市,打开进口替代空间

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：平安证券 分析师：叶寅,魏巍 撰写日期：2016-10-14

　　投资要点

　　事项:

　　1.公司公布三季度业绩预告:实现归属净利润5.40-5.82亿元,同比增长30-40%,基本符合预期。

　　2.公司公告植入式双腔起搏器取得产品注册证。

　　平安观点:双腔起搏器上市,传统业务迎来新发展:乐普旗下子公司秦明医学的重磅产品双腔起搏器Qinming8631获批上市,是国内首家完成双腔起搏器研发生产的企业。该产品的上市改变了双腔起搏器完全依赖进口的现状,使得进口替代成为可能。

　　心脏起搏器多用于较严重的心律失常患者,其中双腔起搏器的使用占到了半数以上。据统计我国适合植入心脏起搏器的患者每年约有40万人,但实际进行手术的仅约5万人,之间的差距主要源自昂贵的器材费用。目前进口单腔起搏器价格多在2万元左右,而双腔起搏器则需4-5万元,部分功能先进的甚至可能在10万元以上。

　　此次获批的Qinming8631在技术上达到进口产品中游水平,价格预计会比同类进口产品低30%左右。较低的价格使更多患者能够负担得起心脏起搏器的使用,同时也能够促使进口产品降低价格,从而提升产品普及率。

　　多点开花,广泛涉及医械各领域:传统心血管医械领域中公司还布局了众多重量级产品,完全可降解支架正在临床随机对照试验临床随访阶段,左心耳封堵器也已完成临床植入,有望在未来数年中陆续上市。

　　公司也通过研发与并购积极开拓其他医械领域。不久前获批的超声肝硬化检测仪也是一款尚在起步阶段的产品,国内除乐普外仅有3家企业销售,拥有百亿级市场空间。此外,公司在吻合器、IVD等领域也已形成较大规模,能够满足医院多种需求。

　　产品服务齐发展,共筑大健康远航编队,维持“强烈推荐”评级:公司从心血管器械领域出发,在药品、医械、医疗服务三个方向持续布局,并借助移动医疗、金融等策略业务加快业务发展落地速度,形成大健康领域远航编队。产品服务两手抓,近中远期皆有亮点。预计2016-2018年EPS为0.43、0.55、0.71元,一年期目标价25元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:招标政策变化带来产品价格下降;并购整合不达预期。