行业石化：石化行业2016年前三季度经营情况分析

　　原油价格：今年前三季度布伦特原油现货均价分别为33.94、45.73、45.79美元/桶，其中第三季度布伦特原油现货均价45.79美元/桶，同比-9.2%，环比+0.1%，与第二季度基本持平。

　　石化产品价差：2016年第三季度，乙烯-石脑油价差达729美元/吨，创2015Q3以来最高价差水平。代表石化行业盈利变化趋势的乙烯-石脑油价差在油价企稳回升的过程中逐步改善。

　　上市公司分析

　　油气开采板块：油价低位震荡，主营业务仍亏损。2016Q34家油气开采行业上市公司合计实现营业收入25.58亿元，同比增长11.80%。合计实现归属母公司净利润1.17亿元，净利润率4.55%，但扣除非经常性损益后，仍然处于亏损状态。

　　油服板块：2016Q3收入同比回落27%，利润分化严重。2016Q3 12家油服行业上市公司合计实现营业收入168.74亿元，同比降低27.39%。实现归母净利润2.68亿元(剔除业绩波动较大的中海油服和石化油服)，同比下降39.03%。

　　炼化板块：行业处于景气周期，盈利能力改善。2016Q3 31家炼化行业上市公司合计实现营业收入555.24亿元，同比增长8.45%。实现归母净利润32.04亿元，同比上升4131.37%。

　　未来展望

　　未来油价将逐步回升，长期均衡价格为60~70美元/桶。2016年前三季度布伦特原油现货均价为41.82美元/桶，同比下跌24%。我们认为短期油价将在40~55美元/桶震荡，长期均衡价格为60~70美元/桶，目前油价整体处于上升通道。

　　石化行业处于景气周期。按照6-8年一个完整的石化周期计算，我们预计本轮石化行业景气高点有望出现在2016-2018年。目前乙烯-石脑油价差依然维持高位，石化行业处于景气周期。

　　重点上市公司

　　我们认为2016年石化行业主要关注油价、周期与改革。在油价震荡上行过程中，可关注油气价格反弹直接受益的新潮能源、洲际油气、中天能源、新奥股份等；在石化行业景气提升过程中，关注业绩弹性大的齐翔腾达、卫星石化、恒逸石化、桐昆股份、神雾环保、上海石化等；随着上游资本支出的提升，油服公司的盈利将得以改善和提高，关注石化油服、中海油服、通源石油等。

　　风险提示：油价持续下跌、石化产品价差回落、行业景气度下行。