汽车行业四季度或延续高增长(附股)

　　【个股研报】

　　上汽集团：业绩平稳增长，公司积极进行产业链延伸布局

　　事件：公司16 年前3 季度净利润同比增长8.6%

　　公司发布16 年3 季报，16 年前3 季度实现营业收入5315.83 亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润230.92 亿元，同比增长8.6%；实现全面摊薄后EPS 2.09 元。其中，公司第3 季度实现营业收入1775.60 亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润80.32 亿元，同比增长13.2%。

　　业绩平稳增长，盈利能力与去年同期基本持平

　　公司前三季度营收同比增长11.7%，主要由于今年1-9 月份集团汽车销量同比增加8.4%所致，公司销量的平稳增长与国家稳增长政策有一定关系。公司16 年第3 季度毛利率为12.5%，同比增长0.5 个百分点；净利率为6.2%，同比下降0.1 个百分点。公司第3 季度期间费用率为10.3%，同比增加1.0个百分点，主要由于销售费用率上升0.5 个百分点及管理费用率上升0.5 个百分点所致。

　　积极转型升级，延伸产业链布局有望打开新的成长空间

　　公司积极进行转型，致力于转型成为提供全方位汽车产品和服务的综合供应商。产业链前端，公司互联网汽车荣威RX5 已上市，加快了新一代电动车、电驱变速箱等新能源新品的研发，并积极建设大数据和云计算平台；产业链后端，公司在电商平台、新能源分时租赁服务、充电桩、汽车金融等方面积极布局。公司产业链布局的延伸有望打开新的成长空间。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司16-18 年EPS 分别为2.92元、3.08 元、3.27 元。公司是低估值高股息股，同时积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争超预期。(广发证券)

　　长安汽车：整车销售加速， 看好全年业绩实现

　　事件：公司发布三季报， 前三季度实现营业总收入 536.07 亿元，同比增长 11.43%；归属于上市公司股东净利润 77.39 亿元，同比增长14.81%；基本每股收益 1.66 元。

　　行业景气回升， 整车销售加速， 业绩好于预期。 2016 年前三季度，行业共销整车 1936 万辆， 同比增长 13%； 7-9 月，行业销售整车653 万辆，同比增长 25%，从而行业景气表现出明显的回升趋势。作为国内乘用车的代表性厂商，公司前三季度共售整车 220 万辆，同比增长 8%； 7-9 月， 公司销售整车 72 万辆， 同比增长 29%。从而受益于行业回升， 公司整车销售加速， 业绩好于预期。

　　员工股票期权激励计划顺利完成， 非公开增发进一步强化主业。报告期内， 公司先后完成了员工股票期权激励计划和非公开发行股份等工作。 我们认为， 股票期权激励计划将进一步提升员工的积极性， 公司将股票期权行权条件提高(净利润年均增长率由 2%提高到 3.2%)，也表明公司对未来发展充满信心； 非公开增发将增强公司主业布局， 从而对公司未来业绩构成支撑。

　　业绩完成进度正常， 实现全年业绩可期。 2016 年前三季度，公司整车销售量占全年计划目标(295 万辆)的 74.58%， 合并报表收入占全年计划目标(721 亿元)的 74.34%，业绩完成进度正常。我们认为， 第四季度整车行业仍将维持较好的销售行情， 而公司上半年推出的车型获得了市场的认可， 因而良好的销售行情或将保持。 同时， 随着“ 骗补谋补” 事件后国家对新能源汽车支持政策的落地， 整个行业更加规范， 而公司对新能源汽车业务保持持续的投入， 因而政策的规范也将对公司形成直接利好。 由此， 我们认为， 公司实现本年业绩目标将是大概率事件。同时， 公司正着力从传统汽车向智能汽车转型， 积极布局未来汽车市场。 我们预期，随着公司相关项目的顺利实施，未来公司将形成更为完善的业务体系和产品结构，从而长期业绩有望进一步提升。

　　盈利预测与投资评级： 基于公司的业务现状及规划， 同时考虑国资改革等政策环境对公司的影响，我们坚定看好公司未来的发展前景并保持以前的观点。 预计公司 2016/2017 年营业收入 731.15/782.33 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 106.02/111.09 亿元，摊薄后每股收益分别为 2.27/2.38 元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司 2016 年 9 倍 PE，合理价格为 20.43 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示： 宏观经济下行压力进一步加大， 产品销售不及预期等。(财富证券)