海通证券：煤炭供给增加有限 未来盈利仍将持续好转

　　1、业绩环比持续改善。Q3 上市公司81%实现盈利，扣非净利环比+48%，期间费用率小幅下降，资产负债率并未下降，去杠杆未推进，供给侧改革仍将继续。

　　2、产量环比Q2+5.6%，276 或执行不到位。重点上市公司Q3 产量环比Q2 增长5.6%，而他们在Q2 也仅仅是部分时间执行了276 天政策，因此，276 限产政策实际在三季度或悄然放开，这也解释了目前先进产能释放，供给增长有限的情况。

　　3、煤价持续上涨，公司业绩弹性大。截至10 月底，四季度均价已达615 元/吨(环比Q3+27.7%)。相对三季度煤价，假设2017 全年动力煤均价涨200 元/吨、焦煤均价涨300 元/吨、平均成本增加60 元/吨的情况下，我们预计，剔除神华后，2017 行业公司煤炭业务PE 中位数为8 倍。

　　投资策略：煤炭淡季工业需求不错，增加供给短期效果不明显，短期煤炭仍将维持强势格局，当然也需要关注产能增长的变化，但股票则由于涨幅大幅落后煤价，即使煤价调整，也仍应长期看好煤炭股。煤炭格局已经发生根本变化，盈利反转格局已成，建议投资人长期布局，建议关注：冀中能源，潞安环能，兖州煤业，陕西煤业，开滦股份，盘江股份、西山煤电，上海能源，中煤能源，中国神华，*ST 山煤 ，*ST 新集，*ST 煤气。

　　风险提示：去产能政策执行不达预期，煤炭价格下跌，供需缺口再次逆转。