煤电年度长协谈判博弈将启动 五股要发飙

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　　盘江股份:西南涨价较弱致Q3扣非业绩环比持平 Q4业绩将大幅增长

　　盘江股份 600395

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2016-11-02

　　事件。

　　公司发布2016年第三季度报告,1-9月实现营业收入24.76亿元,同比下降11.61%;归属于上市公司股东的净利润7675万元,同比上涨427.45%;扣非归母净利润4543万元,同比扭由负转正上涨250.25%;经营活动现金流-1.42亿元,同比下降122.29%;基本每股收益0.046元,而去年同期为0.009元。

　　简评。

　　扣非归母净利润2016Q3与Q2基本持平,较Q1明显好转。

　　从各单季度的扣非归母净利润指标来看,根据中报和三季报计算得知,2016Q1为-10654万元,2016Q2为7627万元,2016Q3为7570亿元,所以因业务经营的向好(即煤价回升、成本下降),Q3相较于Q1业绩明显好转,且与Q2业绩基本持平。

　　销量环比大幅增大,但价格受地域影响涨幅弱于全国。

　　公司主要从事煤炭开采与销售。2016Q3商品煤产量159万吨,环比下降11%,商品煤销量192万吨,环比上涨8.4%,产销率为120.4%,环比上涨21.5个百分点,主要是因为受煤炭市场供给偏紧影响,公司三季度明显加大了煤炭销量。全国煤炭市场三季度价格开始大幅飙升,公司煤炭价格也随之上涨,根据计算得知,2016年公司三季度的单季平均销售价格分别为:398元/吨、426元/吨、456元/吨,Q3环比Q2上涨7.2%,公司煤炭售价涨幅相较全国明显偏弱,推测主要是因为西南市场相对封闭,受市场影响较小所致。

　　三季度吨煤成本有所上升,但吨煤盈利能力有所改善。

　　公司吨煤成本有所上升,2016年三季度的单季平均吨煤成本分别为:362元/吨、317元/吨、338元/吨,Q3环比Q2上涨6.8%,推测主要是由于公司自开始执行276天限产后,公司的规模效应有所下降所致。公司吨煤盈利能力有所改善,2016三个季度的单季平均毛利分别为:36元/吨、109元/吨、118元/吨,Q3环比Q2上涨8.5%。

　　期间费用总体大幅下降,降本成效明显。

　　2016Q3公司期间费用合计1.22亿元,同比下降0.24亿元,降幅16.4%,其中销售费用340万元,同比下降307万元,降幅47.5%,主要是由于运费由一票结算改为两票结算;管理费用1.04亿元,同比下降1556万元,降幅13.1%,主要是由于职工薪酬下降;财务费用1478万元,同比下降530万元,降幅26.4%。

　　受益供给侧改革和定增项目,未来盈利能力将得到改善。

　　受益于煤炭供给侧改革,推测四季度公司煤炭价格将有大幅回升,公司的盈利能力将明显好转。公司作为贵州省乃至西南地区最大的煤炭企业,且为炼焦煤企业,煤炭资源禀赋好、规模大、生产管理先进,受去产能的影响较小,且极有可能成为当地供给侧改革的整合主体。此外公司正在做定增募投项目拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过14.1亿元(老屋基“上大压小”低热值煤热电联产动力车间项目),希望依托自身的煤炭资源优势,对煤炭开采过程中的煤泥、煤矸石合理利用,预计2017年建成投产,年净利润贡献1.32亿元。

　　盈利预测:2016-2018年EPS为0.18、0.33、0.33元。

　　我们预计未来随着供给侧改革的推进、电力业务的发展、以及对煤炭价格的判断走势,公司未来业绩将显著增强,不考虑增发扩股影响,则2016-2018EPS分别为0.18、0.33、0.33元,当前股价9.02元,我们维持对公司的“买入”评级,给予2017年20倍PE,目标价格11.60元。