中信证券策略周报：又到“高送转”风起时

　　高送转次新股成为“妖股”集中营。本周开始A股市场进入每年高送转行情多发的时期。前期以名家汇、煌上煌为首的2016年中报高送转填权股表现突出，近期高送转行情分化比较大，前期经过爆炒的一些2016年中报高送转填权概念股逐渐回落，而2016年报高送转预期的股票继续大涨。

　　每年10月至次年1月是高送转年报预期“炒作”的高峰期。往年11月左右上市公司陆续发布年报利润分配预案，随之打响高送转的第一枪，在年末和年初都会掀起一波高送转主题的行情，并且具有高送转预期的股票通常大概率获得超额收益。高送转的“炒作”具体可以分为三阶段：预期的“炒作”、抢权的“炒作”和填权的“炒作”。

　　高送转行情历史回溯：

　　过去5年送转比例逐年递增。2011年高送转平均送转比例仅1.02，而2015年上升到了1.29，2016年中报则高达1.71，创近5年最高。

　　高送转行为在上市公司中越来越普遍。2011年实施送转的上市公司平均送转比例比较低，实施高送转的公司占所有送转公司的33.2%，在A股中仅占7.7%，而到了2015年，实施高送转的比例达到63.5%，占全部A股的12.0%。

　　2015年报行情：三七互娱打响预案公告第一枪，宝德股份引爆年报填权行情。顺荣三七背靠“现金牛”三七互娱频繁实施“高送转”，宝德股份由于超高的业绩增长率引爆年报填权行情，这些足以说明高送转龙头股背后必然要有一定的业绩支撑。

　　2014年报行情：大富科技开启年报高送转行情，2014年首现“土豪”式分配预案，2015年“牛市炒填权”。2014年，主板小市值公司跻身高送转“俱乐部”，首次出现主板“土豪”式分配预案。随着2014-15年牛市的爆发，到了2015年3月，A股已从炒作高送转预期股票开始部分过渡到抢权和填权行情。

　　影响“高送转”的主要因素。主要包括5个方面：1)每股资本公积+每股未分配利润高。2)绝对股价高。3)总股本小。4)上市时间较短。5)最近一年未实施高送转。除此之外，“高送转”的公司通常具有盈利能力较强、成长性较高、现金流情况较好的特征，这些也是影响“高送转”的重要因素。

　　“高送转”股票的特征。

　　净资产特征：1)每股资本公积+每股未分配利润：53.67%的2015年报高送转公司的每股资本公积+每股未分配利润位于每股2-5元区间，中位数为每股4.4元。2)股本：数量最多的是1-2亿的小盘股，80%的“高送转”公司股本小于6亿。

　　股价特征：73%的“高送转”公司股价在50元以内，数量最多的是20-30元股价的公司，占比达21.9%，

　　行业特征：占比最高的前8个行业依次是基础化工(10.8%)、机械(10.6%)、医药(10.3%)、计算机(9.4%)、电子元器件(6.7%)，电力设备(6.5%)、汽车(5.1%)、传媒(3.9%)。

　　基于三季报，以每股资本公积+每股未分配利润、绝对股价、总股本、上市时间和最近一年是否实施过高送转为分析对象，构建打分评价体系对2016年报“高送转”股票进行预测，在“次新股”和“老股”中各筛选出了25只2016年报有可能“高送转”的股票。

　　风险因素：人民币汇率继续快速贬值；海外政治和地缘出现明显动荡；监管加强对二线游资监管等。