十三五环保科技规划纲要出台 七股望井喷

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　　碧水源:业绩超预期 订单充足未来可期

　　碧水源 300070

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-11-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入32.05亿,同比增长88.49%;实现归母净利润4.39亿,同比增长73.69%,毛利率为28.3%,同比下降8.4pct。第三季度实现营业收入6.47亿,同比增长32.7%;实现归母净利润1.69亿,同比增长69.9%;毛利率为36%,同比提升0.1pct。

　　事件评论。

　　公司归母净利润实现高速增长,超出预告上限。前三季度,公司归母净利润同比增长73.69%,超出业绩预告给出的45%-70%的上限,主要因为以下几方面原因:1)公司前期累计的大量在手订单进入建设期,公司工程业绩放量;2)受益于公司前期市场布局完善,规模效应体现,公司管理费用及销售费用呈下滑趋势,另外,公司前期定增融资也一定程度缓解公司资金压力,推动财务费用率下滑;3)收购久安剩余股权后,公司少数股东权益降低,归母净利润增速进一步提升。在毛利率方面,公司前三季度的整体毛利率为28.3%,同比下滑8.4pct,主要系公司业务工程业务占比提升,而这部分业务的毛率利偏低,从而拉低了整体毛利率;另外,公司上半年承接两个湿地园林项目,项目毛利率较低,拉低公司整体毛利率水平。

　　充足订单在手,未来业绩可期。报告期内,公司新增订单合计约205.06亿元,其中EPC订单86.23亿,BT订单1.17亿,BOT订单117.66亿;而2016年上半年新增订单仅为92.84亿元,订单高速增长态势明显。目前公司未完成订单合计约284.66亿元,充足订单为公司未来的持续增长提供保障。

　　立足内生,外延拓展同样值得期待。公司虽然近期与中矿环保的联姻最后遗憾流产,但公司拓展环保产业链的规划已经显现,后期外延拓展值得期待。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.97、1.31元,对应的估值分别为27x、19x、17x,维持“买入”评级!风险提示:系统风险、项目进度不及预期风险!