造纸复苏大家居打开市场空间 五股现上车良机

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　　喜临门:营收增长上台阶,业绩拐点显现

　　喜临门 603008

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨志威,赵综艺 撰写日期：2016-11-01

　　公司发布三季报,2016年前三季度营收14.18亿元,同比增长30.39%;净利润1.46亿元,同比增长29.92%。我们将目标价格上调至27.30元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点内销增长迅猛促,营收增速上台阶。公司3季度营收达到6.31亿元,同比增长41%,实现净利润8,335万元,同比增长48.9%,相较2季度都上了台阶。公司今年在线下招商、全国营销活动方面发力,线下门店收入增长迅猛,外加传媒公司部分剧集确认收入,是3季度营收快速增长的主要原因。我们认为今年房地产销量大增的滞后效应正逐步显现,公司4季度营销力度依旧,预计4季度营收增速仍将较快。

　　费用控制有效,业绩拐点出现。公司3季度毛利率为37.7%,较去年同期下降0.7%,我们认为与化工原材料价格上涨、产品营销折扣有关。公司费用管控成效较好,3季度销售、管理费用率分别为10.96%、6.46%,较去年同期下降了0.47%和1.46%;3季度财务费用率为1.66%,较去年同期增加了0.70%。销售、管理费用率的下降导致公司净利率同比增加0.70%,伴随定增募集资金到位,未来财务费用也将得以改善。

　　经营动力充足,期待品类扩张和外延布局。公司今年发力内销成果显著,品牌实力得以加强。OEM业务也稳定增长,目前产能充裕,后续大客户开发值得期待。传媒公司经营稳健,今年已经出品了《大嫁风尚》、《骡子和金子》等优秀剧集,大概率完成对赌业绩。公司高管本次通过认购定增参与员工持股,锁定期三年,后续深耕主业、沙发等品类拓展和外延布局动力十足。

　　评级面临的主要风险

　　营销拓展不达预期。

　　估值

　　公司3季度营收及利润增长快速,定增完成、员工持股计划推出、大股东可交换债发行完成,经营动力充足,我们调高2016-2018年盈利预测至0.68、0.91、1.17元/股,给予2017年30倍市盈率,目标价由25.80元上调至27.30元,维持买入评级。