石化2017年度策略：油价渐稳 复苏可期

　　油价：短期震荡，中长期趋势上行。我们认为短期油价将在50美元/桶左右震荡，主要影响因素包括OPEC冻产协议执行情况、美国原油库存变化情况；而随着原油供需改善，2017年油价有望稳健上行。根据国际各大投行对油价的预测，2017年四个季度布伦特原油预期均价分别为51.5、54.1、57.1、59.5美元/桶。

　　支撑油价上行的理由。虽然短期油价仍有可能震荡，但我们看好中长期油价上行趋势。(1)油气开采资本支出连续下降。2015年石油公司油气开采资本支出平均下降24%，2016年估计继续下降，预计降幅17%。上游资本支出的连续下降，其对原油供应的影响预计将从2017年下半年显现。(2)北美页岩油产量下降。目前美国七大页岩油区块原油产量为440万桶/天，较去年三月高点下降100万桶。经过两年的低油价后，页岩油区块或将进入产量自然衰减期。(3)原油开采成本提升。我们认为全球原油开采的平均成本35-40美元/桶。高企的成本对油价也将形成一定支撑。(4)OPEC剩余产能由2015年以前的3亿吨以上，降至目前1.7亿吨，大幅下降40%。未来OPEC供应增量有限。

　　油价渐稳，复苏可期。(1)随着油价企稳回升，油气开采、油服业务盈利逐步改善；炼化业务继续高景气。(2)随着油价企稳，油气开采业务有望结束亏损，实现盈利改善，并随着油价回升，其业绩弹性也不断增强。(3)在经过连续两年的资本支出下降后，我们预计2017年上游资本支出有望提升，从而带动油服行业盈利改善。(4)炼化业务继续高盈利，我们预计炼化业务盈利高点将在2016-18年出现。

　　油价反弹下的五类投资机会。我们认为油价反弹，化工受益，关注五类投资机会。(1)油气开采。油气开采公司直接受益于油价上涨。相关公司包括洲际油气、新潮能源、中天能源、新奥股份等。(2)业绩弹性。油价反弹带动石化公司业绩提升。相关公司包括桐昆股份、卫星石化、华锦股份、恒逸石化、上海石化等。(3)油服。油价上涨将带动石油公司资本支出增加，油服公司订单提升。相关公司通源石油、杰瑞股份、石化油服、中海油服等。(4)煤化工。油价上涨，优质煤化工公司将获得一定成本优势。相关公司三聚环保、神雾环保、华鲁恒升、丹化科技等。(5)综合油气公司。相关公司中国石化、中国石油等。

　　投资建议。在油价上涨、页岩气十三五规划出台的带动下，我们建议重点关注：油气开采公司：洲际油气、新潮能源、中天能源、新奥股份；油服设备公司：通源石油、中海油服、石化油服；业绩弹性大的石化公司：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、齐翔腾达。

　　风险提示：原油价格回落。