首批增量配电业务改革项目确定 七股受益

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　　涪陵电力:配网节能新巨头浮现,扣非业绩大幅增长

　　涪陵电力 600452

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,韩玲,郭鹏 撰写日期：2016-11-02

　　配网节能新巨头,扣非利润同比大增

　　公司前3季度共实现营业收入11.30亿元,同比增长20.34%;实现归母净利润1.29亿元,同比下降22.78%;扣非后归母净利润1.03亿元,同比增长54.16%。公司去年1季度,出售东海证券股权投资收益1.17亿元,本期无类似收入。同时,公司报告期处置联营企业道真仡佬族苗族自治县华源电力有限责任公司股权及债权,冲回以前年度计提的坏账准备2338.69万元,最终导致公司前3季度的归母净利润同比下滑。第3季度,公司实现营业收入4.69亿元,同比增长39.58%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长73.65%;扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长75.86%。

　　收购国网节能配网节能业务,新巨头浮现

　　报告期公司现金3.7亿收购国网节能配电网节能业务,2016年4月22日完成交割。公司积极的布局节能服务领域,转型综合能源服务商,新巨头逐步浮现。公司于7月21日、10月28日,分别公布了9.78亿、11.18亿的能源管理项目合同,公司未来了两年将陆续释放项目产能贡献利润。

　　国网背景,公司有望成为国家电网旗下唯一节能平台

　　国网节能公司是国家电网的全资子公司,国家电网同时做出了“避免同业竞争承诺”,因此未来国网节能公司将有可能逐步整合系统内部的26家省级节能公司的相关业务。国网节能同时还包括其他业务板块,未来都存在注入预期。

　　投资建议

　　预计公司16-18年归母净利分别为1.35/1.89/2.57亿,对应当前股价46X/33X/24X,给予买入评级。

　　风险提示

　　配网节能业务拓展低于预期;重庆市用电增速下降风险。