农业板块政策将密集发布 七股可提前布局

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　　生物股份:口蹄疫市场苗销售良好,新品种陆续推出

　　生物股份 600201

　　研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴 撰写日期：2016-11-07

　　事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入10.33亿元,同比增长16.58%;归属上市公司股东的净利润为4.85亿元,同比增长20.09%;扣非后净利润为4.80亿元,同比增长20.80%;实现每股收益0.85元;其中单三季度实现营业收入4.13亿元,同比增长25.77%;归属上市公司股东的净利润为2.01亿元,同比增长27.35%;扣非后净利润为2.01亿元,同比增长32.15%。

　　投资要点

　　口蹄疫市场苗销售情况良好是业绩增长的主因。在招采制度变革和规模化猪场加速补栏、高端市场苗扩容的背景下,公司作为口蹄疫市场苗龙头公司(占据口蹄疫市场苗50%的市场份额),该项业务维持高速增长。报告期内公司高端口蹄疫市场苗收入大约为6.5亿元,同比增长25%,其中单三季度同比增长高达35%。由于4季度是口蹄疫疫苗的传统销售旺季且农业部规定从2017年起将实施口蹄疫直补政策,因此预计公司口蹄疫市场苗将继续高速增长。

　　多个新品种陆续推出,提供业绩增长点。2016年3月公司新上市的猪圆环疫苗已实现销售1500万元,经过半年时间的市场推广营销后,单4季度有望贡献收入2500万元以上。公司其他新产品包括:牛病毒性腹泻-传染性鼻气管炎二联苗(2016年8月获得生产批文,预计2017年逐步放量);布病疫苗(处于产品申报阶段,预计2017年上半年上市);猪OA双价口蹄疫苗(处于复核试验阶段,预计2017年下半年上市);猪伪狂犬疫苗(处于复核试验阶段);另外还有猪瘟疫苗等品种处于研发阶段中。随着公司新产品逐步上市,将为公司未来带来持续的业绩增长点。

　　定增过会,产能加速扩张。公司定增募集资金12.5亿元已于2016年8月过会,发行价格为31元/股。募集资金全部用于金宇生物科技产业园区项目一期工程,包括年产8.93亿头份口蹄疫生产车间和年产6000万头份布鲁氏菌病活疫苗生产车间等。项目完成后,公司原有的口蹄疫有效抗原产能预计可增长66.67%,提升至100亿微克。

　　盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为1.14元和1.47元,对应目前股价PE为26.9倍和20.8倍。参考行业平均估值且看好公司口蹄疫市场苗高速增长、新产品推广迅速和产能加速扩张,给予公司2017年25-27倍PE,合理区间为36.8-39.7元,给予“推荐”评级。

　　风险提示:生猪存栏快速下降、口蹄疫疫苗销售不及预期、品种推广进度不及预期和产能不及预期等风险。