首批天然气体制改革试点即将落地 五股望井喷

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　　派思股份:新业务拓展致成本上升 燃气产业链加速布局

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　　研究机构：海通证券 分析师：张一弛 撰写日期：2016-10-27

　　要点。派思股份今日披露2016年第三季度报告,2016Q1-3公司营收2.68亿元,同比增加20.84%,归属净利润245万元,同比下降81.75%,毛利率29.77%,下降6.69个百分点,EPS0.007元,同比下降82.5%;单季度来看,2016Q3实现营业收入6690万元,同比增长8.73%,归属母公司股东净利润138万元,同比下降71.23%,环比降低89.3%。

　　收入情况。公司2016前三季度营收2.68亿元,同比增长20.84%。单季度看,1-3季度收入分别为0.60亿元、1.41亿元、0.67亿元,同比增长38.97%、20.56%、8.73%,第三季度营收增速下降。

　　盈利情况:综合毛利率同比下降6.69个百分点,主要源于新增油料贸易增加成本所致。2016Q1-3公司综合毛利率为29.77%,同比下降6.69个百分点。分季度毛利率分别为19.86%、29.73%、38.69%,同比分别下降了12.22个百分点、3.01个百分点和7.94个百分点。

　　费用情况:管理费用率增长,销售/财务费用率下降。2016前三季度,公司销售费用0.05亿元,同比持平,销售费用率1.81%,同比下降0.36个百分点;管理费用0.49亿元,同比增加34.59%,管理费用率18.23%,同比上升1.86个百分点,主要源于新增业务和实施股权激励带来的相关费用增加;财务费用0.11亿元,同比增加1.78%,财务费用率4.12%,同比减少0.77个百分点。三费合计0.65亿元,同比增加24.65%,三费费率24.16%,同比上升0.73个百分点。

　　其他收益:营业外收支贡献占利润176.85%。2016前三季度,公司实现投资收益-0.03亿元,同比减少269.5%,占利润总额比例为-83.99%,同比下降78.91个百分点,主要源于联营企业收入下降、亏损增大;营业外收支0.06亿元,同比增加355.69%,占利润总额比例为176.85%,同比上升168.18个百分点,主要源于收到大笔政府补贴。

　　看点:分布式天然气、LNG。掌握分布式天然气领域最稀缺资源:在国家气改加速推进、分布式天然气开始崛起的背景下,公司大股东于15年9月收购荷兰小型燃气轮机OPRA控股权,我国小型燃气轮机进口依赖度高达90%,目前公司是行业内唯一拥有小型燃气轮机自主制造技术的公司,掌握分布式天然气领域发展初期最稀缺资源。进军LNG、拓展燃气产业链:16年7月,公司发布非公开发行预案,募集资金不超过7.3亿,分别投资于鄂尔多斯110*10^4Nm3/d天然气液化工厂和济南、石家庄的分布式天然气项目。鄂尔多斯LNG项目辐射半径1000公里的销售范围,以华北地区为目标市场,定位为调峰用气气源、市政燃气、车用燃料以及天然气分布式能源站气源,标志着公司进军气源领域,在天然气领域的产业链布局更加全面。

　　盈利预测:盈利预测与估值。预计公司16/17年归属净利润0.38亿、1.04亿元,对应EPS为0.10、0.29元。考虑公司小市值、在行业内的稀缺性、利润弹性及次新股高估值属性,给予公司2017年60倍PE,对应目标价17.40元,买入评级。

　　风险提示:(1)分布式天然气、LNG项目建设进度不达预期;(2)国际油气价格波动,天然气经济性下降。