首个安全生产领域改革新政出台 五股兴奋

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　　天瑞仪器:坐拥殷实家底 再踏外延征途

　　天瑞仪器 300165

　　研究机构：国泰君安 分析师：王威 撰写日期：2016-11-30

　　投资建议。首次覆盖,给予“增持”评级。看好公司通过外延扩张进入医疗和环保市场,我们预计公司2016-2018年营收分别达4.59亿元、6.2亿元和7.97亿元,净利润分别为0.77亿元、0.95元和1.23亿元,对应EPS0.17元、0.21元和0.27元,给予目标价16.54元。

　　进军医疗和环保百亿级别市场。①医疗市场:设备市场规模约359亿元;公司的MALDI-TOF-MS医疗监测产品已进入小批量试产阶段,并参与互联网医疗创业企业中康尚德的A轮融资。②环保市场:土壤监测设备市场规模有望达320亿元,《“十三五”国家地表水环境质量监测网设置方案》驱动下的水质监测设备增量市场有望达41亿元;目前公司已形成完善的气水土监测产品线,并通过收购天瑞环境进一步获得了产业资源。

　　家底殷实,历史扩张获得市场认可,期待公司外延成长。①公司在手现金7亿元,IPO超募资金余额5亿元;且资产负债率低(13.52%)。②公司拟收购贝西生物100%股权和国测检测40%股权,价格合理,标的资产涉足医疗和环保领域,与公司外延布局具备协同效应。

　　公司具备人员和技术优势。①公司核心管理团队长期稳定,且员工持股计划方案的落地绑定了核心技术人员的利益,利于销售、研发团队的沉淀。②公司背靠高校资源,重视科研投入,研发投入始终维持在营收10%以上的水平。

　　风险因素。资质审批尚存不确定性;上游 行业弱周期。