VR行业静待转变 交叉应用五股前瞻性布局

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　　欧菲光:收购高端摄像头模组厂 打开新成长空间

　　欧菲光 002456

　　研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2016-11-09

　　公司公告收购sony广州模组厂100%股权,支付对价2.34亿美元,其中包含股权收购款0.95亿美元,偿债款1.39亿美元;本次收购项目完成交割后,后续公司将再投资0.32亿美元以满足标的公司的项目运作需求。

　　点评:

　　1、欧菲收购sony华南厂,摄像头模组厂迎来进一步整合

　　Sony摄像头模组厂主要分布在华南广州厂和日本熊本厂。其中华南厂主要是前置摄像头,和高伟电子各占iPhone前置摄像头约50%的份额,另外今年开始切入4.7iPhone的singlecamera。2015年整体出货1亿颗,实现收入约68亿人民币,净利润约1亿人民币。我们判断2016年随着后置摄像头的放量出货量有望实现1.4亿颗。

　　2、实现高端客户、专利等快速导入,加速公司双摄等进展

　　我们判断欧菲的收购还包括专利、技术授权等一揽子方案,同时也是获得大客户的支持得。从iPhone7的情况来看,由于Sony熊本厂未及时扩产,导致双摄成为LGInnotek独家供应,而LG目前产能10KK/月,不能满足消费者对于5.5寸iPhone的热情,大客户也希望能够增加新的供应商来缓解产能瓶颈。

　　另外Sony如果推出模组业务以后将更加专注于CMOS业务,继续稳固高端CMOS龙头的地位。而欧菲通过收购Sony模组厂,也将加快和Sony高端芯片的资源整合。

　　3、支付对价便宜,打开公司摄像头新的成长空间

　　我们预计华南厂2016年收入在100亿元以上,未来公司整合顺利有望大幅改善净利率,按4-5%点行业水平来看,有望实现4亿元以上净利润,公司支付的15.8亿元对价较为便宜。预计16-18年公司EPS为0.8、1.46和1.99元,对应PE为33、18和13倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:下游需求不及预期;公司客户进展不及预期。