VR行业静待转变 交叉应用五股前瞻性布局

　　深天马A(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

　　深天马A:业绩符合预期 未来看LTPS发力

　　深天马A 000050

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2016-11-01

　　事件:公司于10月26日晚公布16年三季报,前三季度实现营收77.5亿元,同比下滑0.58%;实现归母净利润3.77亿元,同比增长11.56%。

　　投资要点

　　单三季度实现盈利1.12亿元,同比增长39.01%。公司2016年1至9月实现营业收入77.5亿元,同比下滑0.58%;实现归母净利润3.77亿元,同比增长11.56%。公司单三季度,即7至9月实现营收77.5亿元,同比增长4.59%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长39.01%。 从毛利率来看,16年3季度毛利率水平为19.58%,较16年2季度毛利率20.27%下滑了0.69个百分点,较15年3季度毛利率17.93%增长了1.65个百分点。公司近3年毛利率波动最高幅度为7.62个百分点(最高毛利率22.11%,最低毛利率14.49%),远低于大尺寸面板厂家的毛利率波动。

　　公司在AMOLED领域具有先发优势。AMOLED在未来几年将进入快速渗透期,也是国产面板厂家弯道超车的机会。根据HIS机构的预测,AMOLED屏整体出货面积将从2016年的390万平方米增长至2019年的1180万平方米,3年的复合增长达到45%。此外,预计到2022年,AMOLED屏幕的市场估值将达到300亿美元。

　　公司AMOLED生产线于12年实现点亮,16年5月公司公告将对武汉天马的后端生产线部分设备进行优化,形成以LPTS为驱动基板的AMOLED生产线。优化后,公司将形成6代LTPS和AMOLED玻璃基板3万片/月的产能。算上公司已经量产的两条上海天马AMOLED产能,公司将在18年形成3条AMOLED生产线。公司在AMOLED优势在于:1、最先积累LPTS生产经验(良率稳定在85%以上),LTPS规模优势最强(拥有3条LTPS线),未来从LTPS转换至AMOLED拥有高良率、低成本优势;2、与下游终端厂商(小米、华为、HTC等)建立了良好的合作关系,可以缩短AMOLED认证周期,同时卡位优势客户资源。

　　LTPS将进入放量期,接力a-si成为公司成长动力。大股东旗下厦门天马LTPS5.5和6代线已经全面量产,厦门天马下游客户包括华为、小米、联想等,盈利能力超过公司a-si生产线。大股东承诺在厦门天马正式投产后5年以内注入公司,未来将大幅提升公司盈利能力。此外,公司武汉天马6代ltps线也将在18年实现量产。未来ltps将接力a-si成为公司重要成长动力。

　　给予“推荐”评级。不考虑厦门天马资产注入,同时假设来自政府的非经常性保持稳定,我们预计公司16-18年收入为113.7/126.4/186.5亿元,净利润为6.1/6.9/10.2亿元,EPS为0.43/0.49/0.73元。目前公司处于停牌阶段,按照停牌前股价18.82元对应16-18年估值为45.5、39.4和25.8倍。同时目前股价与16年1月完成的定增价接近,具有一定安全边际。综合考虑,给予“推荐”评级。

　　风险提示:下游需求放缓、液晶面板价格出现下滑