2017年光伏上网标杆电价落地 四股迎艳阳天

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　　隆基股份:业绩增速符合预期 单晶龙头产能陆续释放

　　隆基股份 601012

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2016-11-03

　　事件:

　　公司发布2016年三季度业绩公告。第三季度公司实现营业收入21.01亿元,较去年同期增长87.19%;前三季度累计实现营业收入85.25亿元,较去年同期同比增长204.26%。第三季度公司实现归属于母公司的净利润为2.38亿元,较去年同期增长84.94%。前三季度公司实现累计归属于母公司的净利润为10.99亿元,较去年同期同比增长346.93%;基本每股收益0.62元/股;加权平均净资产收益率17.86%。

　　投资要点:

　　业绩增速符合申万宏源预期,主要受益单晶产能释放。第三季度公司实现营业收入21.01亿元,较去年同期增长87.19%;前三季度累计实现营业收入85.25亿元,较去年同期同比增长204.26%。公司通过推出高效产品,升级技术工艺,降低生产成本,提高产品销量。我们认为全年经营情况有望延续前三季度态势,全年业绩有望维持高增长。

　　“领跑者”计划推动单晶采购,行业龙头最先获益。2016年前三季度,随着单晶产品效率的不断提升,制造成本的逐步降低,单晶的性价比大幅提高;国家大力实施的“领跑者”计划,支持高效产品进入市场;2016年新下达的5.16GW光伏扶贫指标,鼓励采购高效产品,进一步提升单晶市场需求。2015年国内单晶组件的市场份额约为15%,2016年上半年超过25%,单晶市场份额提升趋势明显。公司作为单晶行业龙头,陆续中标中民投、中广核、华能、特变电工、联合光伏、中兴能源等业主的招标会,并与招商新能源、中民新能、林洋能源等知名客户签署了多年战略合作协议,意向订单超过12GW。

　　协同优势明显,产能逐步释放。公司先后投资银川隆基1.2GW单晶硅棒项目、西安隆基1.15GW单晶硅片项目、无锡隆基850MW单晶硅片项目、衢州1GW高效单晶组件项目以及泰州乐叶年产2GW高效单晶PERC电池项目,产能扩张迅速。2016年底单晶硅片产能达到7.5GW,单晶组件产能5GW;2017底单晶硅片产能达到12GW,单晶组件产能6.5GW。公司依靠核心技术工艺以及规模化优势,产品成本优势明显,随着组件电池产能的扩张,组件自有产量增加,硅片自用量进一步提高,成本优势将进一步显现。

　　维持盈利预测与估值不变:我们认为公司是全球单晶龙头,坚守技术路线,坚决执行扩张战略,未来业绩有望持续释放,维持盈利预测不变,预计公司16-18年净利润分别为11.21亿元、13.80亿元、16.88亿元,对应EPS分别为0.63元/股、0.78元/股、0.95元/股,当前股价对应的PE分别为22倍、18倍、15倍。维持“买入”评级不变。