2017年光伏上网标杆电价落地 四股迎艳阳天

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　　林洋能源:推出限制性股票激励方案 业绩增长再添保障

　　林洋能源 601222

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2016-12-16

　　报告要点

　　事件描述

　　林洋能源发布公告,公司董事会审核通过公司第二期限制性股票激励计划实施考核管理办法。

　　事件评论

　　再推股权激励方案,完善内部激励制度,推动业务稳定发展。公司曾于2012年推出首期限制性股票激励计划,主要激励公司传统电表业务团队。自2014年以来,公司加速转型光伏电站开发运营,在过去三年中,实现电站规模的快速扩张,截止今年3季度,已具备并网电站562MW。鉴于此,公司此时推出第二期限制性股票激励计划,预计将以激励光伏、能源互联网等新业务团队为主,进一步完善内部激励制度,推动新业务稳定发展。根据方案,本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为2,360万股,约占公司总股本的1.35%。其中:首次授予2,200万股,预留160万股。激励对象共计229人,主要包括公司部分高级管理人员及中层管理人员等。本计划首次授予的限制性股票授予价格为4.50元/股,为草案公告前一交易日收盘价的53.89%。

　　股权激励业绩考核相对严格,增添公司业务增长确定性。本次限制性股票将分三期解锁,每期解锁比例分别为30%、30%、40%,解锁条件之一为以2015年归属母公司净利润(扣非)为基数,2017、2018、2019年净利润增长率分别不低于43%、67%、88%,对应2017、2018、2019年净利润分别为7.0、8.2、9.2亿元,对应2015-2019年复合增长率为17.12%。整体上,公司本次股权激励设置的业绩目标相对严格,为公司业绩持续高增长再添保障。

　　电站规模持续扩张,贡献业绩稳定增长。公司电站业务稳步推进,目前已具备并网光伏电站约562MW(年中已实现),较年初400MW左右的装机水平持续扩张,预计后期装机规模仍将平稳增长。今年前3季度光伏电站实现发电量3.95亿千瓦时,预计贡献收入3.4-3.7亿元左右。由于目前公司光伏电站贷款比例相对较低,电站盈利水平高,结合上半年盈利情况,预计电站业务贡献净利润约1.9-2.2亿元,电站业务目前已成为公司主要的利润来源。

　　维持买入评级。结合公司现有业务发展,我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.36、0.51元,对应PE为22、16倍,维持买入评级。

　　风险提示:

　　1. 电站业务低于预期