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　　三特索道:小市值大资源,大股东增持彰显未来信心

　　三特索道 002159

　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2016-12-02

　　公司看点一:大股东增持,未来资本运作预期或有望强化。

　　公司公告大股东当代科技11月30日受让二股东武汉东湖新开通过大宗方式减持的420万股合约总股本3.03%。东湖新开持股比例降至9.64%。大股东及一致行动人持股比例升至18.68%。减持价28.63元,略高于当天收盘价。公司表示截至本公告披露日,当代科技不排除未来12个月内继续增持的可能。

　　我们认为:本次股权变动预示国退民进继续,此前大股东武汉当代2013年主要通过增持及接盘孟凯举牌股份等方式超过武汉东湖,成为第一大股东,本次系国有股部分第一次总量减少,意义重大,通过持股比例的拉开,未来公司民企形象更加突出。

　　并且,此前大股东持股比例低,在一定程度上也制约了公司资本运作空间,通过进一步增持,也可以再一定程度上解决这一瓶颈,且公司表示大股东当代科技不排除未来12个月内继续增持的可能。通过增持解决再融资的障碍,公司未来资本运作预期或有望强化。

　　此外,值得注意的是,2014年11月3日,公司完成再融资(募集资金4.2亿元,用于部分储备项目开发),大股东和高管团队(以新一公司名义)及部分机构参与,持股价22.5元/股,锁三年,2017年11月到期解禁。但2015年-2016年,公司再融资收购枫彩生态几经波折,目前处于中止状态。

　　公司看点二:小市值大资源,20多个二三四线景区资源项目与其现有市值体量不匹配。

　　小市值大资源。公司目前在全国范围内拥有20个左右的景区资源项目(多以二三四线景区项目为主),同时,公司还拥有浙江淳安千岛湖牧心谷、浙江安吉大竹海、湖北武汉大余湾、木兰小镇以及湖北黄冈天台山景区、内蒙古赤峰西拉沐、陕西华阴,温州雁荡山等8个储备项目,景区资源储备十分丰富。与之相比,目前市值仅39.64亿元(截止2016年11月30日)。换言之,公司景区资源储备与其现有市值体量不匹配。

　　并且,从其储备资源的情况来看,多以一二线城市周边休闲游项目为主,可以有效分享目前国内周边游市场的快速兴起(可参考我们此前深度报告《年度报告系列专题之周边游:谁会成为万亿周边游蛋糕的赢家?》)。

　　公司看点三:主业逐步迎来拐点。

　　伴随公司旗下盈利项目的逐步成长,亏损项目的逐步改善(交通改善、机制的持续理顺等推动),公司主业未来2年有望盈利拐点。不过,2016年公司主业相对承压,三季报时预计全年亏损2500万至4500万,主要由于今年Q2、Q3全国阴雨天气较多,杭州区域受G20影响、管理、财务费用上升、培育期亏损、旅游地产项目结算低于预期等因素)。

　　小市值大资源,后续市值潜力空间大,大股东增持彰显未来信心,维持“增持”评级。

　　维持公司16-18年EPS至-0.21/0.42/0.60元(17、18年考虑部分地产贡献),17/18年PE68/47倍,PE虽高但属于业绩拐点型公司。作为全国布局的周边游稀缺标的,公司未来有望迎来资本运作与主业共振,市值潜力较大,大股东增持彰显未来信心,未来资本运作预期有望强化,维持“增持”评级。