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　　黄山旅游:外延幷购拟再下一城,未来发展值得期待

　　黄山旅游 600054

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-11-29

　　继抛出太平湖合作项目意向之后,公司再发公告拟就宏村项目的股权交易展开磋商。我们认为公司“走下山、走出去”的外延扩张战略步伐快,未来发展值得关注。当前股价对应2017年PE为29倍,维持买入的投资建议。

　　外延式幷购拟再下一城:继一周前与黄山市人民政府签订《太平湖项目合作框架协议》之后,公司昨晚再发公告,称与中坤旅游(持有京黟公司86.4%股权)、玉合物业(持有京黟公司13.6%股权)和京黟公司签订宏村项目合作框架协议。根据协议,黄山旅游将入股京黟公司,就京黟公司运营或拥有的宏村景区、南屏景区、奇墅中坤国际大酒店、中城山庄和宏村阿菊等项目开展合作。1)宏村景区:是国家5A级景区,属徽派古村落人文景区,项目运营成熟,已经实现盈利,是本次合作最具看点的项目。2015年全年接待游客185万人次,增长13.9%,门票收入1.14亿元,增长20%。2016年1-10月接待游客人次177.98万人次,同比增长10%。2)南屏景区:是国家4A级景区,以祠堂为特色的徽派古村。3)奇墅中坤国际大酒店:于2011年6月开业,位于黄山宏村奇墅湖国际旅游度假村,总建筑面积28800平米,拥有各类湖景客房等118间。4)中城山庄:三星级酒店,拥有豪华套房2间、普通套房、标房等115间。5)宏村阿菊:位于黟县宏村墅湖国际度假村内,以旅游演艺为特色。

　　其他看点:1)目前,杭黄高铁已开工建设,预计2018年建成通车,皖赣铁路扩能改造工程也已正式启动,未来的交通网络将更加完善,通行便利性持续提高。2)公司持有的华安证券1亿股股权,预计占华安证券发行后(36.21亿股)的2.76%。华安证券即将上市,按当前券商股11倍到15倍的估值计算(华安证券2015年净利润18.65亿元),华安证券的市值有望达到200亿元至280亿元,公司持有的股权市值将达到5.5亿元-7.73亿元,潜在收益丰厚。

　　经营回顾及展望:受厄尔尼诺现象影响导致雨水天气偏多,公司前三季的客流量和业绩表现不及市场年初的预期。但随着雨季的结束,10月份黄山景区的进山游客人次已经恢复到20%以上的增长。2016年前十个月进山游客人次288.48万,同比下降1.45%。预计四季度进山游客数量同比将重回正增长,全年进山游客人次有望同比增长3%。

　　盈利预测:预计2016-2017年公司实现净利润3.61亿元和4.32亿元,YoY分别增长22%和20%,对应每股收益0.48元和0.58元。