开发力度加大煤化工现复苏迹象 五股腾飞

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　　*ST煤气:资产交割完成 坚定看好煤层气龙头

　　*ST煤气 000968

　　研究机构：海通证券 分析师：吴杰,李淼 撰写日期：2016-12-30

　　重组资产交割完成,公司完成转型。30日公司公告重大资产重组资产交割已完成:1、置入资产为蓝焰煤层气100%股权,已完成过户;2、自交割日24日起,置出资产已全部完成交付,已有93.38%资产完成过户。未来煤层气产量和效率都有望提升,重组完成后,公司成为市场唯一一家煤层气开采和利用的A股公司,也是全国最优质无烟煤公司晋煤集团唯一上市平台。

　　预防瓦斯事故,降低温室气体排放:1、安监提高带来机会:考虑到近期矿难增多,国家强调煤矿安全生产,安全标准将越来越高,为煤层气(煤矿瓦斯)开发利用提供了发展空间,随着抽采技术进步,地面抽采量及井下瓦斯抽采量都有望逐年提高;2、降低碳排放刺激发展:国家确定2020年单位GDP二氧化碳排放较2005年下降40-45%,而煤层气的温室效应是二氧化碳的21倍,因此,加快煤层气(煤矿瓦斯)的综合开发利用,提高利用率,将有效降低温室气体排放,为全国碳排放下降做出贡献。

　　晋煤蓝焰具有资源和技术优势:1、资源和政策优势:山西省埋深浅于2,000米的煤层气资源总量约10万亿立方,接近全国的1/3,煤层气抽采量和利用量均已占到了全国总量的1/2。山西在1500米以内资源量的68%,且沁水、河东两大煤田的煤层气占到总资源量的97%。公司已经和大量煤炭公司(包括焦煤集团,阳泉集团等)合作成立子公司开发各集团煤层气资源。2、山西获审批权,晋煤有望获更多资源。2016年4月,山西煤层气开采审批由过去的国土资源部直接受理与审批,调整为山西省国土资源厅。作为山西最成熟的煤层气开发企业,无疑最有利晋煤。3、已有技术优势和持续的技术研发实力。借鉴国外煤层气和国内油气开发技术,蓝焰煤层气打破国际公认的无烟煤地面抽采的“禁区”,开发出具有自主知识产权的煤层气地面抽采技术。

　　补贴仍有望增长,气价有见底回升可能。2015年气价上调前市场普遍预期国家补贴将上调0.7元/立方米,但实际仅上调了0.1元立方米,公司本身气价1.5元立方米,低于山西的1.9元立方米,考虑到未来油价的上涨预期,未来煤层气价格回升可能也在增加。而作为国家重点要发展的行业,在现有补贴下,多数公司根本无法开采煤层气,因此,如要发展此行业,增加补贴也是应有的趋势。

　　预计公司2016-2018年EPS为0.37、0.57、0.75元,给予公司2017年25倍PE,估算公司目标价14元。公司近期有望完成重大资产置换并发行股份,股本将从5.1亿提升至9.6亿,预计公司2016-2018年归母净利润:3.5、5.3、6.9亿,每股EPS为0.37、0.57、0.75元,按照行业17年平均59倍的PE,由于煤层气资源优势并不强于油气开采,保守给予公司25倍PE估值,目标价14元,维持买入评级。

　　风险提示:1、气价下调风险。2、开采量存在下降的可能。