央行无意令流动性过于宽松 公开市场重启资金净回笼

　　在上周五开展“临时流动性便利”后，种种迹象显示，央行无意令流动性过度宽松。

　　本周一，公开市场上仅开展了400亿元的逆回购操作，逆回购逐日缩量，令公开市场重启净回笼，结束了此前连续6日的资金净投放态势。昨日，若不计国库现金定存量，央行仅象征性净回笼了100亿元，在去杠杆和抑制资产泡沫的大背景下，有意维持流动性基本稳定。

　　流动性支援：“救急不救穷”

　　本周一，央行以利率招标方式在公开市场开展400亿元逆回购操作，14天期、28天期分别为200亿元，中标利率分别持平于2.40%和2.55%。

　　鉴于昨日有500亿元逆回购到期，且有800亿元国库现金定存到期，故当天公开市场实现了资金净回笼，结束了此前连续6日的资金净投放格局。

　　上周五的“临时流动性便利”助力资金面回暖，为昨日资金净回笼创造了条件。昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种利率下跌了1.40个基点，连续第二日下跌。

　　不过，无论是针对几家大型商业银行“临时流动性便利”，还是2016年12月20日央行通过X-Repo释放部分流动性，都是在流动性特殊时点进行的紧急措施，旨在填补春节前、元旦前的流动性缺口，机构要想获得这些资金也需付出一定的资金成本，被一些市场人士调侃为“救急不救穷”的举措。

　　兴业证券固收研究团队指出，自2016年12月份以来，央行已经不止一次扮演过“救急不救穷”的角色。尽管央行并不想给市场过于宽松的预期，但市场应该已经普遍认识到，央行为避免金融市场出现较大的动荡，也不会让金融机构的流动性处于过度紧张的状态，换言之，央行的驰援更多会出现在流动性的危难时刻。

　　资金面总体维持均衡

　　在上周五“临时流动性便利”投放后，逆回购连续缩量，上周五至今的单日操作量分别为1100亿元、600亿元、400亿元，亦从侧面显示出央行认为整体流动性合理充裕，无需再继续净投放资金。

　　昨日银行间市场存款类机构行情涨跌互现。隔夜回购利率上行了2.29个基点，但7天回购利率则下跌了6.15个基点。据交易员透露，23日资金面维持松紧适度的格局，从整体来看，与上周末的相对宽松而言，昨日资金面则重归均衡。

　　采用“临时流动性便利”操作而不选择降准，加上昨日公开市场转向资金净回笼，央行的一系列动作显示出，其提供的流动性支持仅为保障春节前特殊时点的资金供给，无意令流动性过度宽松。在这一背景下，市场人士预测，未来公开市场净投放力度不会明显增加。

　　有银行人士分析认为，由于此次便利操作或不需抵押券，开展“临时流动性便利”而不进行公开市场操作的原因在于，一方面是央行已意识到公开市场操作量较大，部分机构抵押券不足，难以支持更大规模的逆回购投放；另一方面，也可避免因公开市场投放量过大，而导致市场预期的扭曲。

　　“因此，预计本周央行的公开市场操作量不会有大规模的增长，也有可能会继续净回笼资金。”该人士称，不过“临时流动性便利”会在28天后到期收回，到期后央行是续作还是采用其他工具进行替代目前不得而知，春节后积累的到期逆回购压力也较大，市场也因此对2月中下旬的流动性产生较大担忧。