东北钢铁产能出清初现端倪 概念股有望估值修复

　　东北钢铁业的经营情况持续多年逊于全国平均水平。2016年钢铁行业利润总额逾400亿元，重点大中型企业中，全行业平均36.8元/吨，东北企业则亏损30.2元/吨;全国亏损面20%多、而东北亏损面67%;东北钢铁业的景气情况从沈阳与上海的年度钢价(热卷和螺纹的均值)差值可以明显看出：2011年该值为110元/吨，此后5年仅2015年为正值(1元/吨)，其余年份均为负值，其中2016年为-59元/吨。

　　三大因素影响东北钢铁业的经营绩效。(1)从全国范围看，东三省的经济情况近年来持续低迷，对钢铁需求影响有负面影响;(2)东三省钢铁国有产能占比70%，高出全国平均值18个百分点，这使得东北的钢铁业市朝调节的程度不够;(3)东三省钢铁业历史负担相对偏重，人均产钢量至少低出全国平均水平10%、财务费用和销售费用则比全国平均水平高出20%;此外矿石自给率比全国平均水平高出14个百分点，在低矿价时代反而成为了劣势。

　　东北钢铁业产能出清初现端倪。截止2016年底，东北高炉产能1.04亿吨，其中长期停产(超过6个月)和退出的产能占比15%(退出产能中国企占70%)，而从2016年5月份开始，东三省高炉名义产能利用率虽然仍在84左右，但实际有效产能利用率维持在90%以上，个别好的月份超过95%，大部分钢厂已经开足马力，基本满产;而退出6个月以上的产能由于诸多因素的约束，重启往往非常谨慎和缓慢。

　　从供需平衡来看，2016年东三戍本平衡，2017年有偏紧的可能。我们基于当前可获得的数据及调研，假设2017年东三省中频炉760万吨产能(Mysteel数据)按照要求，全部被打掉，则东三省供应小幅偏紧，产能利用率提升至95%，钢铁企业基本开足马力生产。东北是全国钢铁产能过剩较为严重的地区，这种出现偏紧的态势将给我们分析全国钢铁市场提供借鉴意义。

　　分析认为，上半年将能去4000万吨中频炉产量(年化)，下半年则有望去4000万吨违规高炉产量(年化)，而与此同时内外需合计下滑预计不超过2400万吨，部分闲置高炉的复产以及新建电弧炉的开工主要体现在下半年，在这样的背景下，钢铁板块的景气趋势上半年尤其值得期待。综合产品结构、弹性以及估值，A股上市公司中可关注：河钢股份、方大特钢、鞍钢股份、抚顺特钢、安阳钢铁、马钢股份等。