2017年首批新能源汽车推广目录发布 五股翻身

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　　万安科技:传统业务业绩稳定,新兴业务发展可期

　　万安科技 002590

　　研究机构：华鑫证券 分析师：魏旭锟 撰写日期：2016-08-26

　　2016年上半年公司实现营业收入10.18亿元,同比增长25.25%,营业利润6868万元,同比增长13.23%,归属母公司净利润5962万元,同比增长15.50%,折合EPS为0.12元。2016年上半年,公司不分红,不转增。

　　主营业务发展稳健,业务收入稳步提升。公司是国内规模领先的大型汽车制动及底盘系统供应商,主要产品有汽车气、液压制动系统、底盘系统、离合器操纵系统等。报告期内公司加大了市场的开发力度,在稳定原有市场的基础上,挖掘和开拓新市场,主要产品的产销量稳步上升。其中气压与液压制动系统分别实现营业收入3.92亿元和3.08亿元,同比分别增长36.23%和50.34%,底盘系统实现营业收入2亿元,同比增长9.61%。

　　主营产品毛利率较高,期间费用略有增加,盈利能力强劲。报告期内公司综合毛利率为23.81%,同比提升0.14个百分点,其中气压制动系统毛利率达到36.23%,同比提升3.19个百分点,毛利率的提升主要是公司气压ABS产品销量的逐步提升所致。报告期内公司期间费用率上升0.25个百分点达到15.56%,主要由于本期产品销售增加致使售后服务及运输费用升高所致。下半年随着国家机动车安全条例GB12676对于轻卡装配ABS的相关规定出台,气压ABS在轻卡的装配量将飞速增加,未来公司盈利能力有望进一步提升。

　　依靠深厚的底盘控制技术积累,积极布局智能驾驶、新能源车领域,优势显著,未来成长可期。智能化与电动化是未来汽车行业发展的方向,公司围绕智能驾驶与新能源汽车布局清晰。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术,同时公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,精确布局智能驾驶执行器环节与智能网联环节;在新能源领汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场,此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为21.99亿元、28.85亿元和37.89亿元,归属母公司所有者净利润分别为1.15亿元、1.58亿元和1.99亿元,折合EPS分别为0.24元、0.33元和0.42元,对应于上个交易日收盘价24.53元计算,市盈率分别为102倍、75倍和59倍,鉴于公司目前稳定的业绩增长以及合理可期的外延布局,我们给与公司“审慎推荐”的投资评级

　　风险提示:(1)汽车行业持续低迷;(2)新兴业务发展进度不及预期