煤炭行业2016年年报业绩前瞻

　　投资要点：

　　供给侧改革超量完成，煤价高位盘整。根据国家统计局发布最新数据显示2016 年份，全国规模以上原煤产量33.6亿吨，同比下降9.4%。根据煤炭工业协会预计，2016 年全国原煤产量为34.5 亿吨，同比下降7.9%。据目前公开数据，2016 年煤炭2.5 亿吨的去产能目标任务都已经超额完成，预计去产能已达3-3.5 亿吨。2016 年动力煤价格均价460 元/吨，同比15 年均价428 元/吨上涨7.48%，四季度均价595 元/吨，较三季度上涨120 元/吨，四季度价格上涨明显。

　　2016年年报预计整体表现符合前期判断，煤价上涨使焦煤公司四季度业绩大幅上涨。根据我们预计的2016 年年报业绩数据看：(1)受四季度煤价反弹影响，煤炭公司整体业绩环比三季度均明显大幅改善，尤其是焦煤类公司受益焦煤四季度价格大幅上涨，业绩大幅上涨。(2)众多业绩同比大幅增长，一般公司业绩均增幅超过100%。(3)因焦煤价格主要在9 月份出现快速上涨，因此以焦煤为主的公司业绩预计超预期，业绩弹性最大。

　　我们预计煤炭行业重点公司2015 年年报业绩情况如下：

　　(1)业绩超预期的公司有5个：潞安环能(0.24,594%；同比大幅上涨；公司受益于四季度喷吹煤价格的明显上涨，盈利增长明显。四季度单季盈利约7亿元。)、盘江股份(0.11,705%；同比大幅增长；公司受益于煤炭价格回升。同时由于公司转让参股公司华创证券有限责任公司股权，导致投资收益增加)；上海能源(0.61,3757.33%；主要是公司转让资产获益3.3亿元，以及受益于供给侧改革煤价上涨)、阳泉煤业(0.07,280%，公司受益于四季度喷吹煤价格的明显上涨，盈利增长明显)、陕西煤业(0.28，主要受益于供给改革以来煤价上涨).

　　(2)同比扭亏为盈的公司有6个：中煤能源(0.15，公司今年以来通过优化结构，降低成本，加之煤价上涨带来盈利改善使得公司扭亏为盈)、平煤股份(0.3，公司将部分亏损严重的矿井剥离给集团，实现大幅减亏，改善盈利。)、大同煤业(0.11，公司将亏损严重的燕子山煤矿、国贸公司剥离给集团，实现改善盈利。加之受益于供给侧改革煤价上涨)、开滦股份(0.36，公司主要受益于焦煤、焦炭价格的上涨，公司业绩增长明显)、*ST新集(0.09，受益于三四季度煤价上涨，公司实现扭亏为盈)、*ST山煤(0.13，公司扭亏为盈；主要受益于供给改革以来煤价上涨).

　　(3)业绩基本符合预期的公司有4个：西山煤电(0.13,185.01%)、永泰能源(0.05，5%；要是受益于焦煤价格上涨，业绩增加明显，但同时电力部分亏损造成业绩未明显增长)、冀中能源(0.14,39.84%。公司受益于四季度焦煤价格上涨，业绩增长明显。)、兖州煤业(0.38,130%；受益煤价上涨)。

　　(4)亏损有所收窄的公司预计有2个：平庄能源(-0.4，收窄19.36%)，大有能源(-0.76、收窄41.66%)。

　　(5)由盈转亏的公司预计有2个：昊华能源(-0.46，-1054.85%)、兰花科创(-0.64，-5418.58%)。

　　投资建议：随着供给侧改革进入深水区，17 年去产能仍会继续，煤炭供需结构仍旧保持紧平衡。行业继续维持“看好”评级。重点推荐16 年年报预计超预期的潞安环能、平煤股份和陕西煤业。