沪股通净流入创近半年新高 五股北上资金相中

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　　万达院线:电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长

　　万达院线 002739

　　研究机构：元大证券 分析师：元大证券研究所 撰写日期：2017-01-13

　　事件

　　万达院线公布了2016年经营简报,2016年实现营业收入111亿元,同比增长39%,略低于预期5%,其中票房76亿元,同比增长21%,全年观影人次1.85亿,同比增长22%。

　　研究中心观点

　　重申买入评级,目标价下调至人民币69元:万达院线是国内最大的电影院线,由于2016年电影票房增速放缓,且公司营收略低于预期5%,因此我们将2017年预估营收/净利润分别下修5%/8%。但考虑到公司行业龙头地位稳固,且在非票房领域发展空间巨大,因此我们重申买入评级,但下调目标价至人民币69元,系根据44倍和5.3倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

　　电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长:万达院线2016年实现票房76亿元,同比增长21%,预计公司在国内的市场份额有望提升至14%。由于会员的消费占公司收入的80%,我们认为会员数量突破8000万(同比增60%)成为公司盈利增长的重要原因。

　　全产业链发展,打造电影生态圈:公司2016年实现非票房收入38亿元,占营业收入34%,较2015年提升14个百分点。在公司收购万达影视的预期及母公司万达集团收购好莱坞著名电视制作公司DCP向全产业链布局的背景下,未来非票房收入(商品及衍生品/广告/影片投资和宣传)有望占公司50%以上的营收。

　　2017年大片云集推动票房增长:随着2017贺岁档的到来,拥有经典IP影片的呈现将带动公司2017/18年观影人次达到2.48/3.10亿人次。另外在线购票平台的高渗透率,影院放映技术的提升所带来高品质的观影效果也将推动票房的增长。