煤炭行业2016年年报前瞻:4季度整体超预期 预计17年继续改善

　　年报预告:整体超预期,潞安、陕煤、中煤、平煤等多超预期

　　我们重点覆盖的31家煤炭公司中已有27家披露了16年业绩预告。27家公司中共20家实现盈利,7家亏损,亏损面为25.9%(15年为50%)。 预计16年业绩表现较好的公司包括:中国神华(归属于母公司净利润约227亿元,下同)、陕西煤业(25-30亿元)、中煤能源(18-22亿元)、兖州煤业(18.92-20.64亿元)、露天煤业(8.01-8.81亿元)、禾嘉股份(约8.7亿元)、潞安环能(6.8-9.5亿元)、平煤股份(约7.0亿元)等。其中,潞安、陕煤、中煤、平煤等多家公司业绩超预期。 预计16年业绩亏损的公司包括:安源煤业、大有能源、兰花科创、郑州煤电、远兴能源、平庄能源等公司,其中安源和大有亏损18亿元以上,兰花和郑煤亏损6亿元以上。此外,大有、郑煤与平庄面临ST风险。 部分公司已计提大量减值准备:ST神火、郑州煤电、兰花科创、大有能源、恒源煤电、远兴能源,9.6亿、8.0亿、4亿、4亿、7.3亿、3.8亿,预计17年业绩有望进一步提升。

　　单季度业绩:扣除神华后,4季度环比涨幅高达250%,多家公司4季度吨煤净利达50-100元

　　分季度来看,各公司16年1-4季度实现归母净利润总和分别为43.4、63.6、89.2和104.4亿元,环比增长趋势明显(2-4季度环比涨幅分别为46.6%、40.3%和17.0%)。扣除神华后,1-4季度实现归母净利润-2.7、11.4、14.4和50.5亿元,4季度环比涨幅高达250.4%。其中,陕煤、中煤、潞安、山煤和平煤股份4季度单季归母净利润预计分别达到17.2、11.0、7.5、7.3和6.0亿元以上,环比增速也均超过100%。按照扣非后的归母净利润测算,预计陕煤、潞安、上海能源、平煤等多家公司4季度吨煤净利达50-100元,而恒源、开滦等公司4季度吨煤净利预计将超过100元。

　　行业盈利:煤价平均涨幅达20%以上,12月行业盈利90%以上

　　16年受益于供需面改善,各煤种全年平均涨幅在75%-150%之间,动力煤和炼焦煤全年均价分别同比上涨21%和23%,无烟煤表现相对较差,全年均价同比下跌5%。随着煤价不断回升,动力煤和炼焦煤矿区盈利也持续好转。截至2016年12月份,按煤矿个数来看,动力煤盈利面为78%;按产能来看,动力煤盈利面为90%,分别较2016年3月份增加73个百分点和70个百分点。而炼焦煤方面,按煤矿个数和产能来看,11月和12月炼焦煤盈利面均为100%,分别较2016年3月份增加95个百分点和94个百分点。

　　行业观点:预计节后煤价仍有压力,关注需求复苏及估值提升

　　从春节期间煤炭市场情况来看,煤炭市场基本以平稳为主。其中动力煤港口价格相比节前小幅下跌5元/吨至592元/吨,节日期间日耗煤量及港口调出情况相比去年有明显好转;而炼焦煤京唐港主焦煤价格仍维持1750元/吨,部分地区焦炭价格有小幅下调。预计后期动力煤进入消费淡季,价格仍将小幅下跌,而焦煤价节后也有一定压力,不过下调幅度可能不大。 板块方面,11月至年末煤炭板块下调明显,最大跌幅达到14%,虽然我们认为短期煤价仍有下调预期(焦煤好于动力煤)。但中长期,受益于去产能的陆续推进,煤炭企业中长期经营改善预期较强。节前多数公司已发布16年盈利预告,4季度盈利情况总体好于预期,尽管4季度成本费用一般环比增长明显,但部分公司吨煤盈利仍达到50-100元/吨,特别是陕煤、中煤、潞安、平煤等公司。整体看,1-2月行业需求面仍以平稳向上为主,而节后国务院安委办发布《关于煤矿安全生产大检查情况的通报》,要求持续深化煤矿安全生产大检查至3月底,并严厉打击煤矿违法违规生产行为,预计供给端产量也难以快速释放。目前行业PE和PB都处于相对低位的水平,加上近期国企改革预期升温,煤炭业务有望成为重组重点,预计行业估值有望提升。公司方面,我们仍看好炼焦煤子行业和低估值动力煤,包括潞安环能、冀中能源、西山煤电、中国神华、陕西煤业等。

　　风险提示:国内宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌。