首单PPP资产证券化项目落地 6股行情启动在即

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　　龙元建设:PPP订单驱动,业绩步入快车道

　　龙元建设 600491

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-01-25

　　报告要点

　　事件描述

　　公司预告2016年净利润约3.28亿,同比增长约60%,EPS约0.26元。

　　事件评论

　　PPP订单驱动,业绩步入快车道。公司2016年度利润大幅增长,主要是由PPP业务利润的贡献及奉化阳光海湾项目的结算所致。公司全年新签订单约377.51亿,同比增长54.34%,充裕的在手订单是未来业绩的有力保障。其中,在手订单主要由PPP订单(约223.84亿)所贡献,且公司基建订单迅速上升,公司业务实现了从传统房建向基建等领域的成功拓延。

　　调整业务结构,PPP带来新机遇。公司原主营业务为房屋建设,目前公司业务向基建及PPP平台运营方向转型以克服了传统房建受长期宏观经济低景气增长趋缓放缓的影响,原有房建体量下滑,方向向PPP方面倾斜,公司调结构呈现加速势态,且受益于较早布局PPP项目在PPP开拓及接单方面均不断有所突破。公司未来受益于政府积极推进PPP项目,PPP在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务,PPP转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇。

　　PPP平台化运营战略,未来方向清晰。公司设立明城、收购城投公司全力投入PPP项目,打造一体两翼的规划。明城构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源要素,利用资源整合的优势,提供全生命周期的一站式综合服务。城投公司具有丰富的政府项目建设管理经验,具有甲方思维,能为项目的建设管理提供强有力的支持。公司专注平台化运营,与实力差距较大的央企和国企打差异化竞争,通过打造一体两翼加快PPP方面的布局,发挥主动性占据先发优势,营造出品牌影响力和品牌价值。公司定位精通建筑、融资、运营的投资人,运用平台思维,与其他各类机构合作盈利开发项目,从盈利模式上发生根本变化。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.26/0.39/0.46元,对应2016-2018年的PE分别为42/29/24倍,给予买入评级。