2016水泥全行业盈利大幅回暖 2017景气将继续向上（附股）

　　近期，从上市公司披露的2016年经营业绩来看，水泥板块普遍扭亏为盈或业绩持续增长。水泥板块的机会主要集中在价格上涨推动盈利能力提升、基建等固定资产投资回暖推动需求增长、去产能和国改增强改革预期等三方面。

　　节后水泥供需偏紧，精血北、西南、西北。近期投资者对上游价格向中游传导关注度较高;同时利率重回上行周期，或对A股估值有一定挤压，但可能利好基建相关板块，水泥是近期核心受益标的。水泥大逻辑上供给为主，行业整合协同意愿强，近期表现为北方冬季限产效果明显，华北、西北去年12月至今水泥产量同比下降32%/8%，库存偏紧。需求侧短期看，节后全国水泥需求预计在3月可大范围集中启动，，叠加基建投资增速较快，后续涨价动力较足;中期看地产销售带来确定的施工兑现，以及京津冀、新疆、两湖等地区较快的基建投资增速，将为后续价格带来支撑。

　　区域基建迎来大拐点，疆内水泥需求2017年提升，格局改善确定性高。新疆经济工作会议提出，2017年疆内固定资产投资1.5万亿元，同比增长50%。疆内市场房地产相对欠发达，因此固定资产投资最终发力点来看肯定还是基础设施建设为主。按照规划，今年计划开工建设项目将建设高速公路7292公里(其中新建6096公里，改扩建1196公里)，普通国省道10311公里，农村公路、特色乡镇路4.18万公里，资源路、旅游路等2.29万公里，单从规划里程规模看和2016年年相比基本都是5-10倍增长。进一步测算，带来的水泥需求预计在8000万吨左右，相比2016年全年3900万吨左右的需求，增长翻倍。而供给端来看目前区域已经没有任何新增及在建产能，因此供需格局改善的方向及幅度都是确定和超预期的。

　　价格弹性可期。新疆目前总产能1亿吨左右，但这是按照310天测算，考虑到现在冬季错峰的执行力度，生产线实际运转天数在240天左右，有效产能不足8000万吨，意味着若项目切实落地，新疆或将再次出现阶段性供不应求;集中度看，区域主导企业为两大上市企业，天山股份和青松建化，合计份额50%，具备较强的市场管控力。综合来看2017年疆内水泥价格弹性可期。

　　龙头盈利及估值均处于底部，弹性可期，可关注天山股份，青松建化。受前几年需求下行影响，区域盈利一般基本处于全行业亏损状态，龙头天山股份和青松建化盈利也基本在历史底部;假设区域吨净利恢复到30元水平，天山股份有望实现净利润9亿，对应PE不足10倍，并且PB当前为1.26倍，是所有水泥股最低水平。此外，可关注西部建设。