纺织与服装：再融资政策收紧 市场逐渐回归理性 荐10股

　　近年来，受外部大环境影响，纺织服装板块的并购重组及增发活动一直比较活跃。通过对板块中近年来定增及进行并购重组的公司进行梳理总结，发现主要有以下四种类型：

　　I 类：内外交困的背景下，部分主业经营困难、业绩较差的公司希望通过并购重组实现转型，如希努尔、步森服饰、中银绒业、凯瑞德等。II 类：供给端出清，订单向龙头纺织企业集中，现有产能规模无法满足新增订单的需求，通过定增进行产能扩张，如新野纺织、华孚色纺、兴业科技等。

　　III 类：主营业务发展相对平稳，通过产业链相关外延，拓展新业务，打造全新增长点，如跨境通、美盛文化、搜于特、贵人鸟、健盛集团、朗姿股份、探路者等。

　　IV 类：单一服饰品牌的成长空间有限，参照国外时尚产业集团的成长路径，通过并购重组构建多品牌矩阵，打造时尚产业集团，如歌力思、维格娜丝等。

　　针对本次再融资新政的出台，我们认为：

　　1)此次定增市场收紧、再融资规模受限将进一步打压第一类绩差、炒壳、缺乏长期发展战略的概念型公司，而其他三类属于正常发展路径，外延并购的整体逻辑不会发生大的改变，因此我们将持续关注。

　　2)已完成定增的公司，尽管未来进一步定增活动在时间方面将受到限制，但在手现金充裕，仍然能够维持既定战略上的投资或者并购，值得关注。

　　3)在定增收紧的背景下，上市公司可以通过现金收购或发债等方式展开融资，时间短、成功概率高。因此，我们也建议关注账面现金充裕及债务比率较低的公司。如美盛文化、际华集团、森马服饰、海澜之家等。

　　风险提示：政策进一步变化的风险。

　　(纺织服装团队 于旭辉)