英迈获惠誉投资级评级对天海投资意味着什么？

　　前一段时间，一些国际评级机构不顾实际下调中国企业、行业的信用等级，引起了中国官方和民间的密切关注。近一段时间形势却发生了变化。

　　2017年9月25日，国际信用评级机构穆迪宣布将中冶集团和中国中冶的国际信用评级从Baa2提升至Baa1，2017年9月26日，国际评级机构惠誉发布对A股上市公司天海投资全资子公司英迈国际(以下简称“英迈”)的最新信用评级：英迈国际获评“BBB-”投资级信用等级，评级展望为稳定。

　　为啥国际评级公司接连给出中国和中资背景的公司投资级的评级？除了公司自身基本面原因外，主要还是宏观数字摆在那里。

　　6.5%、6.6%、6.7%、6.8%，国际货币基金组织(IMF)分别在今年1月、4月、6月和10月四度“刷新”中国经济2017年增速预测。短短1年内，连续4次向上修正一国的经济增速，这在IMF近年的经济展望报告历史上较为罕见。

　　国际三大评级机构接连上调中国和中资背景公司的评级，显示出国际社会对近期中国经济宏观和微观层面的高度认可和极大信心，也是对于被评级企业经营状况和财务状况的肯定。那么，借着这个事情，我们不妨在这里科普一下，为什么那么多的企业，都翘首以盼获得国际三大评级机构的高评级？这些评级机构的前生今世是怎样的，怎么区分各自的评级标注？获得三大机构的可投资级评级，对获评公司意味着什么？

　　三大评级机构的评级是什么？

　　信用是伴随商业贸易往来发展而生的，其特殊功能催生了信用服务业。信用评级机构的前身是商业信用机构。1837年的美国金融风暴成为该国商业信用机构的催生剂，此后，由于美国大量发行国债、州债以及铁路债，投资者对债券统计信息与分析的需求激增，为商业信用机构的发展提供了条件。

　　上世纪20-70年代是信用评级机构的发展阶段。上世纪70年代之前，只有美国市场存在信用评级机构，此后其他国家的信用评级机构也陆续诞生。

　　美国信用评级机构由美国证券与交易委员会(SEC)监管。标准普尔、穆迪、惠誉均在当年取得了美国证交会认定的NRSRO资格。2001年出台的新巴塞尔资本协议，使得信用评级的应用更为广泛。因此也成为世界公认的三大评级公司。其中，惠誉国际信用评级有限公司(fitch ratings)创立于1913年，规模小于标准普尔和穆迪，但在全球市场尤其是新兴市场的评级上，惠誉的敏感度要高得多。

　　获得投资级评级对上市公司而言意味着什么？

　　信用评级的体系，一般用简单的符号向投资者提示受评对象的信用风险程度。从AAA到D依次大致分为3等、20-22个子级。其中AAA(Aaa)为最高等级，意味着信用风险最低。

　　信用评级反映的是债务主体偿债能力和意愿的高低，或者债务工具本身发生违约的可能性或预期损失的大校根据所评价债务工具的期限长短、债务主体类型的不同、或者全球和本地比较范围不同等，评级机构还会对评级序列进行细分。投资者在国际金融市场上见到的评级通常是受评对象在全球序列中的长期评级。

　　图：国际三大评级机构长期评级符号

　　


　　按照投资者的习惯，一般把三大评级机构BBB(Baa)以上的级别划分为投资级，以下的级别划分为投机级，对应的债券也称作垃圾债、高收益债等。这种粗略的划分让投资者——尤其是养老基金、主权基金等对债务违约容忍度极低的投资者——在投资债券的过程中有了非常方便的控制信用风险的参考，投机级的债券往往被他们排除在投资标的之外。

　　一般而言，企业、机构或国家发行债券时信用评级越高，需要付出的利息越低，融资能力越强；相反，信用评级越低，债券利息越高，融资能力越弱，这就是所有主权国家或公司都追求投资级评级的原因。

　　以近期刚刚获得惠誉投资级评级的英迈为例。此次评级惠誉指出，根据英迈上半年利润强势增长以及市场占有率大幅度的提升，对其2017财年利润增长率预计为5%，加之于并购的影响，预计此后每年利润增长率将维持在3%。业务上，英迈在垂直行业中为客户提供具有附加价值的产品及服务，有着与同行业企业无可比拟的优势；财务上，英迈具有明确财务政策，自由现金流十分充足。

　　具体说来，英迈是全球最大IT产品分销商和供应链服务商，2016年底，被海航旗下的A股上市公司天海投资收入麾下。英迈获得惠誉评级的权威认可，对于英迈背后的上市公司天海投资来说，意义重大。

　　英迈的优势之一是拥有强大的IT产业链。IT产业链主要包括生产、分销、零售、消费使用等几个环节，IT分销是连接IT产品厂商与IT零售终端的纽带。IT分销商存在的意义是可以有效消除产品厂商与数万甚至几十万零售终端及数量更为庞大的消费者之间的信息不对称，提升IT产品从产品厂商向最终消费者流转的效率，实现社会化专业分工。有了IT分销商，IT产品厂商可以专注于产品的生产和研发、IT零售终端专可以注于产品的销售，各自做自己最擅长的事情，从而大幅提高效率。

　　其实，IT分销商还有一个最大不为人知的秘密，就是借助强大的资金实力和资金匹配能力，为零售商赊款，一方面减缓了下游的资金压力，一方面为自己形成稳定的类固定收益回报。

　　因此，作为全球最大的IT分销商，其资金获取成本对其利润率至关重要。天海投资2016年年报显示，英迈2007年、2012年、2014年三次发行公司债券的年利率分别为 5.25%、5.00%和4.95%，融资成本呈逐年下降之势。

　　同时，英迈目前也在积极储备人工智能、云计算等高附加值产业的潜力，通过一系列的合作和投资等运作，再加上英迈和天海投资协同效应进一步发挥作用，未来英迈对于天海投资的财报贡献也会更具有前瞻性，

　　回归此次惠誉的评级标准中来，BBB类评定属于可投资类别，表示企业基本情况令投资者满意。英迈自2000年以来始终维持了BBB-级别，这一最新评级反映市场对英迈加入海航后良好经营业绩和稳健财务状况的认可。获得惠誉的投资级评级，是全球顶级评级机构对英迈在资本市场信用的认可，未来或将进一步降低英迈的融资成本。

　　截止2016年，英迈每年要从全球1800家供应商采购 IT 产品，其融资成本哪怕降低0.1个点，对公司盈利能力也将带来极大提升。英迈是天海投资的营收的一个重要来源，英迈的融资成本持续下降，天海投资的盈利能力也将逐步提升，而这也正是目前A股市场投资者最希望看到的。