老虎证券社区热帖：搜狗的未来是人工智能还是抱紧微信？

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　　搜狗(SOGO)预计将于美东部时间11月9日在纽交所上市的消息一出，老虎社区的用户纷纷发帖表达对搜狗的关注以及美股打新的热情。初入资本市场的搜狗，目前面临的头号问题——搜狗需要证明自己不只是一家无味的、已经实现稳定收入的“搜索公司”。

　　搜狗的股权结构

　　招股书显示，前三大股东依次是腾讯(00700)、搜狐(SOHU)和张朝阳。在首次公开招股之前，腾讯持有搜狗151,557,875股B类普通股，占总股本的43.7%，搜狐持有3,720,250股A类普通股，以及1.272亿股B类普通股，占总股本的37.8%。

　　搜狗董事会和管理层合计持有5709.5万股A类普通股，在首次公开招股前占公司总股本的16.5%。其中，张朝阳持有3200万股A类股，占总股本的9.2%。接下来是，搜狗CEO 王小川持有1920万股A类股，占总股本的5.5%。

　　

　　    

　　根据招股说明书显示，上市之后，腾讯将会把45,578,896股的B类普通股的投票权委托给搜狐，使得搜狐可以选举大多数的董事会成员，并继续合并搜狗的财务报表。

　　腾讯持有的45,578,896股搜狗B类普通股的投票权约占总投票权的15.7%，搜狐自己本身的投票权为44%，二者相加(即上市之后)搜狐的投票权为59.7%，腾讯的剩余投票权是36.6%。

　　搜狐(张朝阳)仍牢牢掌握着搜狗的控制权！

　　搜狗的董事会由董事会主席张朝阳、搜狗CEO王小川、腾讯COO任宇昕和搜狐前CFO吕艳丰为独立董事。公司高管团队还包括搜狗COO茹立云、CTO杨洪涛、CMO洪涛，CFO邓秀峰和DCFO周毅。

　　搜狗的业务和产品

　　搜狗在2005年12月由搜狐创立，2013年9月被腾讯投资。

　　搜狗的产品和服务围绕搜狗搜索展开，可以说目标是个小百度。目前搜狗搜索是国内第二大搜索，占据移动搜索市场18%的份额，当然移动搜索主要贡献方是微信搜索。经验告诉我们，在微信接入搜狗搜索之前，搜狗最广为人知的产品是搜狗输入法，在2017年9月，搜狗输入法拥有3.07亿移动日活跃用户(MAU)，以及8700万PC端MAU。

　　以下是搜狗的全产品系列：

　　除了搜狗搜索、搜狗输入法、搜狗还重点发展智能硬件和其他产品。

　　    

　　搜狗的商业模式：

　　搜狗的主要收入来自搜索广告，2016年搜索和相关广告贡献收入5.97亿美元，占总收入90%。2017年上半年搜索广告贡献收入2.39亿美元，占总收入的88%。

　　搜狗自2015、2016、和2017年上半年的收入同比增长分别是53%、11.6%、15.6%。

　　搜索和相关广告收入主要是根据点击付费，增长主要由于付费广告主的增加以及每客户平均收入的增长。

　　

　　此外，搜狗的其他收入在2017年上半年的收入占比已经达到12%，其他收入主要来自于在线增值服务(比如游戏)以及智能硬件的销售。

　　2014年到2017年前6个月，搜狗的搜索业务年增长率为30.1%，移动搜索的增长为78.9%；相应地，在这段时间里，整个市场正经历着PC搜索趋于稳定，移动搜索迅速崛起的过程。

　　此外，搜狗的毛利率2015、2016、2017年上半年分别是58%、54%、48%。毛利的下降主要由于人工智能相关的投入。

　　搜狗的未来

　　创业13年才IPO的搜狗，是否已经被视为一家收入稳定的“搜索公司”？

　　2014年到2017年上半年，搜索业务年增长率为30.1%，移动搜索的增长为78.9%，这个数据几乎跟随行业的增长(如下)，也正应了“稳定”的搜索公司。

　　    

　　但在招股书中，搜狗在新发展中为资本市场准备了一个人工智能的故事。搜狗形容自己的产品从搜索广告到输入法背后都由只能算法所驱动，并且其大数据的价值还会进一步被释放，从而提升自己的变现能力。

　　王小川在7月份的内部信中说，语言的处理为人工智能桂冠上的明珠，“这是人工智能里最难突破，也最有价值的部分。未来，我们将继续以语言为核心，改进人机交互界面。”

　　这个概念跟Google和百度无差别。对于资本市尝甚至我们来说都不新鲜，现在哪家互联网公司不扯几句人工智能？谁家不搞大数据？(比如此前老虎社区里大家热议的猎豹移动)

　　对于搜狗，当下即大谈人工智能，不如好好说说微信搜索变现的事儿，不要撇清自己是靠爹的，反正谁还不知道呢？

　　2013年12月，腾讯投资搜狗，并协议将将旗下所有产品的搜索功能全部交给搜狗。2014年6月，搜狗上线微信搜索。腾讯给搜狗带来的流量，尤其是移动流量已经成为搜狗搜索流量的主要供给方之一。

　　微信的变现之路缓慢且克制，但也已经验证了游戏和通过朋友圈广告的商业化模式。目前微信搜索的广告还未被完全释放，一旦微信将搜索功能商业化，以微信的用户规模和单个用户打开频次和停留时长，将会给搜狗带来最为可观的钱景。

　　搜狗的招股书中提及，2017年10月，腾讯开始测试将搜狗搜索整合到微信，用户可以在微信中搜索到微信之外的信息。在完成测试和优化后，搜狗将与微信共同研究商业化。

　　这才是我们可见的搜狗的未来，当然这个未来最大的不确定性在于控制权在腾讯和微信。

　　根据招股书中风险揭示提及，如果腾讯认定搜狗的搜索功能会伤害腾讯系产品(包括微信)的用户体验，将会在2018年9月停止与搜获的合作。

　　极端情况下，也不排除微信自己研发做搜索，腾讯完全有能力不依靠搜狗。在这一方面，法律并没有就此约束。

　　当未来到来，依靠腾讯，搜狗的前景是光明的，和微信合作搜索变现也是一个大概率事件，但话语权仍然不在搜狗

　　老虎证券提示：证券投资是一项有风险的投资行为，投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策，本文只为投资者提供投资知识学习资料，并不构成任何投资建议。