2017年11月股票质押行业动态分析

　　1、股票质押规模及其变动

　　云天汇财富根据wind资讯数据资料整理，截止至11月30日最新数据，11月份我国股票质押市场质押总股数(含场内和场外)为287.93亿股，参与股票质押的参考总市值为3363.40亿元，相比10月份总质押股数将近翻了一倍，参考总市值上升了77%左右。

　　今年年初到11月份，每月股票质押的总股数在130亿股至290亿股的范围内，每月股票质押参考总市值在1900亿元至4400亿元的范围内，月平均质押股数为240亿股左右，月平均质押参考市值为2900亿元左右。春节期间和十一长假期间位于目前全年月质押的低值水平，11月份的股票质押规模与9月份相差不大，高于全年平均水平。

　　从参考市值的维度具体来看，目前为止，股票质押参考市值最大值出现在今年3月份， 3月份后，月质押参考市值出现了较大的下跌，至此之后质押市值维持在2900亿元的水平上，从7月份开始，股票质押参考市值稳步上升，达到9月份的3325.61亿元。10月份受十一长假的影响，股票质押参考市值跌落至2月份的低位，而11月份质押参考市值回升至3363.40亿元，略高于9月份的质押参考市值。

　　图1  2017年各月份股票质押股数与参考市值数据来源：wind资讯    2、股票质押率水平及其变动

　　区分不同交易所市场具体来看，截止到今年11月24日的数据，上交所的无限售条件股份的初始交易周平均质押率在40%-50%之间，有限售条件股份质押率在34%-43%之间，在38%的水平线上波动。11月份的无限售条件股份的初始交易周平均质押率在43.48%左右，略低于今年的平均水平，限售股的质押率同样低于平均水平，但11月20日至11月24日交易期间，限售股质押率为36.82%，是否能够继续上升回归至今年平均水平值得关注。

　　今年深交所无限售条件股份的初始交易周平均质押率在39%-45%之间，有限售条件股份质押率在30%-40%之间，在36%的水平线上波动。与上交所类似，深交所股票质押率同样低于全年平均水平。

　　图2  2017年上交所股票质押初始交易周平均质押率(%)数据来源：上海证券交易所    图3  2017年深交所股票质押初始交易周平均质押率(%)数据来源：深圳证券交易所    3、股票质押方情况——针对上市3个月以内股票的股质

　　云天汇财富在10月份股票质押报告中分析了股票质押方的五大类型，本月我们继续以股票质押方视角：通过wind咨询数据，筛选出愿意为上市3个月以内的股票提供股质融资服务的质押方，期望给拟进行新股股质的股东提供一定的参考。

　　根据2017年1月1日至2017年11月27日的wind咨询数据显示，股票质押累计的参考总市值为31895.4亿元，其中质押起始日期与该股票的上市日期不超过90天的股票质押参考市值为547.8亿元，占比仅为1.7%。

　　鉴于市场中做上市3个月以内的股票质押的资金方不多且折扣、成本要求较严，因此这1.7%占比的股票质押质押方值得关注。整体上，1.7%占比的股票质押质押方为50家市场主体，质押方承接的累计参考市值在10亿以上的为16家，且承接了约73.44%的该类质押份额。而海通证券、国家开发银行、招商证券、广发证券、兴业证券、华鑫国际信托该类股票质押参考市值达到30亿元以上，其中海通证券以696972.52万元的参考市值位居新上市3个月内股票质押承接量的榜首，承接了约12.72%的该类质押份额。

　　图4  2017年股票质押累计参考总市值超10亿的股质方——针对质押起始日期与新上市日期不超过90天的股票质押数据来源：wind资讯    4、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》对股票质押的影响

　　2017年11月17日，“一行三会一局”联合下发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》拟对规范纷繁复杂的资管业务进行统一监管，分级限制、穿透识别合格投资者、消除多层嵌套、减低期限错配风险等要求将对资管行业产品较大的影响。云天汇财富认为从股票质押的视角，以下两种模式可能受到资管指导意见的影响：

　　一是银行理财+信托计划+券商定向资产管理计划模式，因指导意见明确资产管理产品只可投资一层资产管理产品。于是，受限于多层嵌套问题新规之下这种股质模式将不能操作。

　　二是银行理财+券商集合资产管理计划模式，根据2017年新修订的G06理财业务月度报表中披露，场内股票质押式回购已经正式被确认为非标资产，银行理财的期限就必须和股票质押的融资期限一致或较之更长，否则会涉及期限错配的问题。