长信基金安昀：迎接紊流

　　上周市场先抑后扬，板块上看，上证50指数上涨0.81%，沪深300指数上涨0.13%，中证500指数回调1.79%，创业板指回调0.69%。目前A股进入震荡市，展望明年市场走势，长信基金总经理助理安昀进行相关解读。

　　   从大势来看，中国进入大缓和期，未来不会再执着于较高的经济增速，更加注重平衡和可持续，政治经济和社会各方面会更加缓和。中国 GDP中速增长 10年，有望成为全球 GDP第一，这对于实业和金融意义重大。世界第一经济体一定会有一批世界一流企业。对于金融来讲，开放步伐会加快，市场更趋国际化，一定要有国际化的视野。

　　从经济层面来看，地产的销售与投资都有上行风险，结合目前各线城市的低库存和2017年政府供地的增量，明年房地产销售和投资有可能呈现前低后高并整体比较景气的状态，全年看销售可能是个位数正增长，投资可能会上两位数正增长。

　　金融层面，我们或许会逐渐看到硬币的另一面。截止目前的金融政策全部指向“缩”的一面，而金融工作会议和十九大定调是“金融支持实体经济”，在目前的利率和政策环境下，如何体现金融支持实体经济？未来，应该会有政策措施来帮助“表外”和“非标”企业获得融资，利率(或者至少是实际利率)在这个过程中会下行，逐渐看到金融政策“放”的一面。

　　综上，明年经济有上行风险，主要是由地产的销售和投资超预期带来的，而实际利率有下行空间。对大类资产的排序是股票优于商品优于债券，整体看股票获得正收益的概率大。但是自下而上看，在享受完今年的估值纠偏之后，大多数股票的估值处于合理位置，有突出风险收益比的标的并不多，好比航班接近驶出平流层，即将迎接紊流，我们预计明年收益空间将明显低于今年。

　　    从风格看，蓝筹和成长的概率五五开，没有哪边占绝对优势。行业上，看好银行，特别是零售银行；看好具备全球性竞争优势的行业和企业；看好消费升级；看好生态建设。同时，看好供给侧改革的扩散，比如航空；某些创新：比如全渠道、创新药、 5G等。

　　   在投资操作上，会依据风险收益比来构建组合，在最优风险收益比下，注重均衡、稳酵低回撤，力争为投资者带来相对稳定的回报。