追求美好生活，坚守基金长期投资

　　——上海证券基金评价研究中心 刘亦千

　　2017年12月29日

　　新西兰投资大师马丁·霍斯在《经济学家给孩子的信》一书中指出，投资的含义是今天牺牲一些东西，为的是将来能够收获更多。也就是说，投资的真谛是今天的行为可以为明天创造更美好的生活。这正是每个人的基本权利：追求美好生活的权利。

　　事实上，正是对美好生活的的不懈追求，人类创造了越来越璀璨的物质社会，推动了整个世界物质文明的进步，物质文明的进步则推动经济的持续增长。投资为经济的发展提供了源源不断的资本，投资也让投资者充分分享到经济发展的成果，帮助投资者更好地实现财富积累，实现实体经济和个人财富增值的双赢。以中国A股市场为例，自1991年以来，中国证券在不断支持实体经济发展的同时，也为投资者实现了丰厚的投资回报；1991年至2017年(截至2017年12月28日，以下同)连续27年里，上证指数以12.80%的年化涨幅持续上涨，累计涨幅高达24.83倍，表现极为强劲。

　　但投资从来不是一件容易的事情。如果投资者敲倒霉在2008年初开始投资，截至2017年，近十年上证指数大跌37.35%，给投资者带来巨大投资损失。尽管如此，同期开放式主动股票型基金仍然为投资者实现了23.86%的投资回报率，彰显公募基金在投资领域的专业优势和组合投资分散风险的制度性优势，无疑是普通投资者的最佳投资选择。

　　但我们也看到，如果时间提前1年，2007年以来上证指数上涨可23.21%，如果滞后1年自2009年以来上证指数则上涨了79.84%。投资时机的不同带来投资结果的大幅差异，出现这一情况的原因在于中国股票市场较高的系统性风险。这一现象在一定程度上伤害了投资者的长期持有信心，强化了投资者的短期择时动机，基金投资者也不例外。

　　以天弘基金大数据中心提供的数据为例。天弘基金旗下天弘容易宝系列指数基金于2015年9月15日上线蚂蚁聚宝，随后陆续在76家第三方基金销售平台死上线，截至2017年11月11日，上线2年多时间里累计了506万客户。期间客户交易行为数据显示，42%的客户持有基金时间不超过1个月，平均持有时间仅12.6个自然日，基金申购赎回较为频繁(这些投资者简称“短期投资者”)；而持有时间超过1年的投资者人数仅有22%，其平均持有时间为486个自然日(这些投资者简称“中长期投资者”)。

　　显然，短期投资仍然是投资基金的主流方式，但频繁的交易并未给基金投资者带来好处，反而大幅度降低了投资者获取正收益的概率，同时交易成本和机会成本也大幅度压低了投资者的投资回报水平。数据显示，在2015年9月15日至2017年11月11日间，上证指数上涨了7.17%，同期高达80%的中长期投资者实现了正收益，而仅60%的短期投资者实现正收益；两者之间的收益水平差异更为显著，短期投资者平均回报率仅0.5%，考虑到时间成本，这些投资者作为整体实质上处于亏损状态；但中长期投资者平均回报高达17.04%，是前者的35倍。

　　进一步细分数据，中长期投资者中，投资期限在1年至1.5年的投资者平均回报率为13.8%，投资期限超过1.5年的投资者平均回报高达30.2%。后者是前者的2.18倍，显长期投资的价值！

　　当然，天弘基金的上述数据基于特定的行情特征，上证指数在天弘容易宝系列指数上线后的五个月先涨后跌，随后迎来持续震荡上行。同时短短2年多的时间也不足以证明一切。但从长期来看，中国资本市场在过去27年里保持长期震荡向上的趋势从未动摇，未来仍然将保持长期震荡上行，这一特征和天弘基金大数据中心提供的2年多的市撤境基本一致。见微知著，对于投资者而言，选择基金就应当相信基金的专业能力，与其短期频繁买卖，不如长期坚持持有，赢得长期经济增长和资本市场上涨的回报，从而赢得未来美好生活。

　　最后。值得指出的是，长期投资并不意味着买入并持续持有不做任何调整，在面临风险时采取一定措施回避风险也是必要的，但这并不是指投资者应当根据市场判断不断地做出短期决策而频繁买卖，而是指投资者基于自身的风险承受水平，根据风险的性质而采取的防御性措施。

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　　分析师刘亦千

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