研究驱动投资 看准市场大方向

　　    吴印，万家精选基金经理工学学士，经济学硕士。2006年加入万家基金管理有限公司，从事证券投资和研究工作，历任研究发展部行业分析师、基金经理助理。现任权益部副总监，万家行业优选股票基金(LOF)基金经理、万家精选股票基金基金经理。

　　证券时报记者 张哲

　　作为万家基金内部培养的基金经理，吴印的成长可谓神速。2006年入职万家基金，2010年就已独挑大梁，担任万家精样金经理。在吴印看来，做投资尽管理念、方法有很多种，但殊途同归，总有一种方法是最适合自己的。

　　风格稳健注重风控

　　“我的风格相对稳健，很注重风险控制。而稳健意味着要放弃很多机会，尽管也会损失一部分利润，但避免了后面所承担的风险。”

　　根据银河证券数据，截至11月底，吴印所管理的万家精样金今年以来整体回报为31.71%，居同类基金前五分之一；2012年，他的业绩在274只同类基金中排名13，前十分之一；过去两年该基金整体回报40.15%，在267只同类可比基金中排20，依旧位居同类前十分之一。

　　从持仓来看，吴印管理的万家精选今年以来没有犯大错，在方向选择上保持着前瞻的正确性，电子、传媒、环保等热点行业热门牛股一个都没落下。二季度末，吴印适当降低仓位，却不料创业板涨势如虹超过预期。“以前A股市耻少出现大的周期波动，可能未来两三年情况会有所不同，股票市场波动性会超过以往，经济转型期必然要经历这样的阶段，一些新兴产业的优质公司股价涨幅超过预期，而曾经的一些白马股也有可能跌幅超预期，今年只是预演。”

　　尽管因减持过早而少赚了一部分利润，但吴印认为，投资“七分是理念，三分是观点”，在某一个时期内对市场看多还是看空并不重要，重要的是要有一套适合自己的方法和理念，可以应对不同的市常“我的风格相对稳健，很注重风险控制。而稳健意味着要放弃很多机会，尽管也会损失一部分利润，但避免了后面所承担的风险。”

　　感性观点理性定价

　　“投资是科学还是艺术？我觉得是二者的结合，感性的观点，理性的定价。”

　　吴印2006年研究生毕业后就在万家基金任行业研究员，一入行就赶上了大牛市，基金行业也处在一个人心思动的浮躁期。在“人人都是股神”的时代，吴印深知“授人以鱼不如授人以渔”的道理，任研究员的这段经历给他提供了不断试错的机会，并逐步建立起完善的投资理念体系。

　　看准大方向、研究驱动投资、强调风控，是吴印长期以来遵守的投资三准则。吴印称自己非常喜欢看历史书籍，习惯拉长时间坐标来看待问题。他对待股市的态度也是如此，更多地关注中长期而非短期变化。他解释说：“投资要有大局观，这是最核心的问题。看准大方向去投资，往往能够四两拨千斤，比如我很关心一个阶段国内、国际能够影响股市的重要消息，近期对未来大格局有影响的就是三中全会。”

　　在精选股票方面，吴印也是坚持把握大方向的准则。“利润增速很重要，但企业本身更重要，机制、团队、治理水平、文化、股权结构等，这些最终都会反映到企业业绩上。”

　　“一个企业是否值得投资，可能真正核心的只有一两点，而这最核心的部分并不是量化的内容。对一个股票，往往是要先进行仔细的定性研究，最后才从报表去做定量研究。投资是科学还是艺术？我觉得是二者的结合，感性的观点，理性的定价。”吴印称。

　　吴印介绍，研究驱动投资也是万家权益投研团队一直以来坚持的，投资和研究始终坚持一体化，沟通充分且顺畅。万家旗下基金的股票持仓，整体呈现出持股集中、换手率不高的特点，吴印表示这离不开研究对投资的支持，核心是对企业的深入挖掘。

　　短期谨慎长期乐观

　　“尽管短期A股市场存在风险集中释放的压力，但中长期来看，无论是改革红利的存在，还是风险释放后资金偏好的转变，都有可能促发一个基础更扎实的牛市。”

　　站在目前时点，远眺A股未来，吴印的观点可用四个字来概括—短空、长多。吴印指出，非标资产的快速膨胀，让市场出现严重的风险收益错配，也极大地扭曲了市场的收益率曲线，这种不正常的现象不会持久，市场规律将会自发纠正这种错配。

　　在吴印看来，未来A股市场的主题将围绕改革，任何改革都是既有益处又有成本代价的。三中全会公报表明了政府推进改革的决心，而股市是反映预期的，明年的行情或将乐观。年底前的短期行情可能是风险进一步释放的过程，此阶段风险防范是第一要务。但目前权重股估值较低，指数调整幅度不会太大，但前期涨幅过大板块的调整仍将持续。

　　针对年末与明年的市场，吴印仍然维持“大盘指数震荡、结构性分化”的观点，主要原因在于前面谈到的机会与风险并存。一方面，“去杠杆”有显而易见的风险，短时间会给市场带来剧烈冲击；另一方面，风险的暴露会推动改革措施尽快落实，因此会对市场带来中长期的正面预期。两相交织，大盘震荡、结构分化的概率最大。

　　吴印认为，在金融行业壁垒被逐渐打破、政府着力推动利率市朝的背景下，目前相对偏紧的资金面导致利率上升趋势明显，一个鲜明的特征就是“钱荒”周期可能越来越短，对A股市场的冲击也会加剧。偏紧的货币政策自下半年以来未曾实质改变过，年底前流动性难有宽松空间。投资策略上，吴印建议以谨慎为主，控制仓位。

　　“尽管短期A股市场存在风险集中释放的压力，但中长期来看，无论是改革红利的存在，还是风险释放后资金偏好的转变，都有可能促发一个基础更扎实的牛市。”吴印说，近年来，A股市场长期萎靡不振，但与此同时，其对资金的吸引力却在逐渐增加。在风险充分释放后，市场资源将会进行新一轮配置，扭曲的收益率曲线将逐步得到恢复，风险和收益也将逐步匹配，在这个过程中，A股市场就会凸显其投资优势，从而吸引各类资金入常

　　与此同时，改革红利将在未来缓慢释放，这对于以中国经济基本面为投资基础的A股市场来说，也将是一个长期向上的巨大推动力。在风险释放之后，市场将迎来一个时间较长、空间较大且基础甚为坚实的牛市，股票型基金也将迎来新一轮发展机遇。万家基金股票团队将立足于长期稳定优秀的业绩，积极推出符合投资者需求的产品，争取抓住这次难得的发展机遇。