2014年农业投资机会在于子行业

　　与2013年主要靠主题驱动不同，农业板块在2014年的表现将主要靠行业整体景气度的弱复苏所驱动，我们认为2014年农业板块仍有望跑赢市场。由于农业产业链较长和跨度较大，价格和利润在产业链中的传导具有明显的节奏差异，因此农业各子行业在本轮行业整体弱复苏中的景气节奏将有所区别，子行业之间仍存在一定的结构分化。其中，饲料、畜禽养殖和动物保健这几个子行业的景气度情况将有望引领整个农业板块。种业、食糖和油脂行业仍将承受较大的供给压力，而海参养殖行业的需求压力仍将有待进一步释放。此外，我们提醒投资者关注畜禽价格在2014年二季度触底回升给畜禽养殖板块带来的投资机会。

　　2013年全球和国内农产品价格走势较为疲软，上涨乏力。此外，2013年也是农业这几年鲜有的天灾人祸高发的一年，例如“H7N9”禽流感、春季南方低温多雨，夏季全国多地极端高温、东北发洪水等等，可谓是多事之秋。在上述多重因素的压制之下，农业行业整体业绩表现不佳，其中畜禽养殖垫底，个别养殖公司甚至出现亏损。然而，在下半年的土地改革主题行情的带动之下，农业板块今年在A股市场上仍有望大幅跑赢市场。

　　畜禽养殖行业：弱复苏，价格明年二季度有望触底回升。我们预计生猪价格有望在二季度见底，然后出现反弹，逐渐进入量价齐升的新周期，但本次的反弹力度预计不及上周期。禽类如果不再爆发禽流感疫情，则在需求逐渐恢复和猪价的驱动之下，预计明年禽产业链的价格同比会略好于今年，特别是在二季度较有可能跟随猪价出现触底回升。

　　饲料行业：下游养殖盈利改善、上游成本压力减缓，行业景气有所回升。玉米大豆供应充足，预计价格易跌难涨。受今年基数影响，预计明年二季度行业景气程度同比提升明显。此外，我们认为2014年再出现今年这样的极端恶劣天气是小概率事件，水产饲料下游养殖户的养殖形势预计比今年有所恢复，水产饲料2014年的行业景气度将好于今年。

　　动物保健行业：存在结构性机会。动物保健品行业近几年经历了爆发式增长，其驱动力主要来源于疫情频发带来的强制免疫的增长，以及随着规模化推进市场空间的不断扩大。展望未来，招标苗市场逐步萎缩，市场苗迅速增长将是行业的大趋势所在。市场苗快速发展，行业有望重新洗牌。

　　种业：行业进入“寒冬”，结构性机会尚存。虽然行业供给过剩进一步加剧，但仍存结构性机会。上个销售季登海605在河南地区整体表现出色，其卖点在于高产稳产、抗倒伏、米质优和广适性强，农民认可程度高。从预收款情况来看，今年三季度母公司预收款比同期高80%左右，其中登海605品种约占七成，这为新销售季的大面积推广打下良好开端。

　　水产养殖行业：明年海参价格同比稳中略涨，獐子岛虾夷贝亩产有望触底回升。我们认为明年海参产业仍然是较为困难的一年。在大众家庭消费市场的开拓、减产和逐渐去库存等因素作用下，预计2014年鲜活海参价格同比稳中略涨，但大幅上涨缺乏基本面支持。经历过2012年和2013年的新海域轮作带来的低亩产后，我们预计獐子岛在2014年将有部分高产的老海域轮回进入收获期，从而使得2014年的平均单产有望触底回升。

　　此外，我们提醒投资者关注畜禽价格在2014年二季度触底回升给畜禽养殖板块带来的投资机会。