新市值配售带来市场结构性变化

　　
官兵/漫画

　　证券时报记者 万鹏

　　随着各项配套制度的陆续出台，暂停一年多的新股首发(IPO)重启也进入倒计时阶段。与此前相比，本次新股申购最大的变化在于引入了新的市值配售制度，这不仅对A股一级市场、二级市场，甚至对整个社会资金的流向都将产生一定的影响。

　　影响一：融资需求井喷

　　与10年前的新股市值配售政策不同的是，本次新股申购结合了以往的市值配售方式和资金申购方式的特点。具体来说，投资者能够参与网上发行，能够申购多少新股由其持股市值来确定。但参与申购时，还需要向资金账户内存入足够资金才能进行有效申购。也就是说，申购新股既要有股票又要有钱。因此，对资金量较少的中小投资者来说，如何提高资金的使用效率成为其不得不考虑的问题。

　　不过，按照深沪证券交易所公布的“首次公开发行股票网上申购及网下发行实施办法”，信用证券账户内的市值可以合并计算，从而最大限度地满足了投资者的申购需求。

　　此前，信用账户的开户门槛一度高达50万。但今年以来，为抢占市场份额，各券商纷纷大幅下调开户资金要求。目前，很多券商的信用账户开户门槛已降到10万元，甚至有些券商对5万以下的小散户也大开绿灯。如果说用信用账户炒股在大部分投资者心目中还是一项高风险的事情的话，用借来的钱打新股要更容易接受一些。因此，可以预期的是，在未来一段时间内，信用账户的开户数可能会迎来高潮。

　　影响二：或现深强沪弱

　　按照《深圳市场首次公开发行股票网下发行实施细则》、《深圳市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》，沪深两市的市值不能合并计算，申购深市新股只能用深圳市场的市值。这意味着，持有沪市上市公司的股票，将不能参与深市新股的申购。

　　从历史数据来看，由于新股数量较多，并且多为小盘股，上市首日涨幅更大，深市的打新收益率明显高于沪市。统计显示，2010年全年共发行了340只新股，其中，中小板公司200家，创业板公司114家，沪市主板仅有26家。2011年全年共有277只新股发行，沪市主板38家、中小板公司114家、创业板公司125家。发行数量上，深市遥遥领先。此外，从新股的首日涨幅来看，深市新股也有明显优势，其中创业板打新年化收益率达到57.3%。

　　因此，对于有意向参与新股申购的资金来说，会更倾向持有深市的股票，从而引发阶段性的深强沪弱格局。影响三：理财资金变向

　　近年来，各类银行理财和信托产品销售火爆，大部分资金流向了房地产等领域，一些上市公司的闲置资金也参与其中。今年下半年以来，银行理财产品预期年化收益率持续走高，目前已逼近7%的水平。不过，这相对以往的打新收益来说，吸引力显然相对有限。

　　中证指数公司的一项数据显示，2010年和2011年共发行了628只新股，如果不考虑资金成本，网上申购按上市首日较发行价平均涨幅计算，每只新股的平均申购收益率为0.42%；网下申购按解禁当日较发行价平均涨幅计算，每只新股的平均申购收益率为0.99%。如果未来新股申购收益率不出现大的下降，专业的打新理财产品的预期年化收益率至少会保持在10%以上，从而成为理财产品中的有力竞争者。