沪国资板块集体走弱 后续走势仍宜乐观

　　十八届三中全会后首个地方国资改革细则靴子落地。12月17日，上海发布《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》(以下简称《意见》)，从国企分类监管、国资流动平台搭建、股权激励扩容等方面提出了20条细则。作为地方国资系统中体量最大、仅次于央企的第二大国资系统，上海国资的这一方案无疑备受市场关注。

　　不过，值得注意的是，“沪20条”的“横空出世”却并没有受到资本市场的持续热捧。同花顺数据显示，上海国资改革板块自12月11日起即结束此前逆市攀升的势头掉头下挫；12月16日，改革细则落地前一天，板块更是以4.59%的跌幅重挫。

　　布局清晰 蕴藏市场机会

　　“核心是以国资改革带动国企改革。”在《意见》发布当天举行的上海国资改革工作会议上，上海市委书记韩正表示，深化国资改革，从过去管国企为主向管国有资本为主转变，更好地体现国有资本出资人的角色。

　　业内人士称，以国资改革作为本轮改革的核心，抓住了问题的关键。国资改革与国企改革存在明显区别，前者更突出以国有企业所有权层面改革为着力点，推动公司治理机制和激励机制方面的改革；而后者则是包含了国企所有权、公司治理机制、经营权和激励机制等各个方面广泛的改革。只有从国资运营和监管机制出发，才能将分散的业务板块整合清理、从根本上盘活国有资产、理顺经营权与所有权关系，提升国有企业活力。

　　以国资改革带动国企改革是捉住了改革的“牛鼻子”，而目标的确立则为改革提供了方向。《意见》对于国资改革的目标是要求国企具备国际竞争力和影响力，具体来看，包括“形成2-3家符合国际规则、有效运营的资本管理公司；5-8家全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团；8-10家全国布局、海外发展，整体实力领先的企业集团”，并且给出了3至5年的时间期限。

　　方向明确，布局也同样清晰。在国资产权调整的方向上，改革目标要求3至5年内80%的国资要集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业。

　　业内人士表示，由于目前上海国资较为分散且分布较广，未来诸如新能源汽车、高端装备、新一代信息技术、新能源等以及符合上海四个中心发展方向的金融、商贸物流、航运等领域的国企，将会有较大的产业并购重组和资产整合上市空间，这其中也就蕴藏着巨大的投资机会。

　　分类监管 打造国资平台

　　“分类监管”同样也是此次改革的亮点之一。《意见》提出，明确国有企业的功能定位并实施分类管理，突出企业市场属性，兼顾股权结构、产业特征、发展阶段，逐步实现差异化管理。

　　在此基础上，改革细则针对不同国企的功能提出了竞争类、功能类、公共服务类的基本分类。竞争类以经济效益最大化为目标；功能类以完成战略任务或专项任务为目标；公益类以确保城市正常运转和稳定、实现社会效益为目标。

　　对此，有业内人士称，本轮国企改革与过去30多年改革的最大区别可能就在于，国企要进行类型化区分。针对不同类型采取不同的改革措施，将为之后的分类改革创造条件。对竞争类国企，上海要求“能整体上市的要尽快上市，不能整体上市的，也要引入战略投资者；对功能类和公共服务类国企，也要按照市场规则，提高资源配置和公共服务能力。”

　　有“分类”，也有“统一”。此次改革还明确提出了建立公开透明规范的国资流动统一平台。按照规划，这家平台公司将充分发挥市场配置资源功能，推动国有控股上市公司、非上市公司开放性市场化重组整合，实现资源、资产、资本、资金的良性循环。

　　上海社会科学院部门经济研究所所长杨建文表示，目前国有上市公司都在集团公司名下，这样的架构下要实现国资便利、有效地进出，运作成本会比较高，因此通过统一的平台加以统筹会更加合适。

　　“三类国资均以市场化为原则，并要求建立完善国资流动平台机制，形成有效运营的资本管理公司，实现对部分上市公司和非上市公司股权等进行统筹管理和市场化运作。”平安证券称。

　　据了解，上海国资流动平台将在短期内进入实质性运作阶段。“明年上海将首选1至2家国有资本运作平台公司启动实质运作。”韩正也表示，今后上海国资将统一管理，分类监管。

　　利好兑现 短期资金出逃

　　与《意见》的发布受到业内广泛关注不同，A股市场上海国资板块却遭到投资者的冷遇，出现了集体走弱。

　　对此，上海证券首席策略师屠骏称，《意见》内容在大方向上总体符合预期，而大部分上海国资相关概念股在前期“自贸区”主题投资热潮中已累积不小涨幅；另一方面《意见》发布后很容易被市场理解为阶段性的利好出尽。“上海国资概念股近日下跌一方面与大盘弱市有关，另一方面是因为提前布局的资金利好兑现后获利出逃所致。”一位券商行业分析师也表示。

　　事实上，上海国企改革相关概念自今年8月份以来即开始受到市场关注。期间历经了8月、9月、及11月份三轮上涨后，一度成为A股市场结构性行情中的明星概念。

　　不过，市场对于上海国资概念的后续走势依然还有乐观的声音。平安证券分析师王韧表示，上海国资改革方案提示了国企改革的推进方向，将从估值弹性和盈利弹性两个方面对市场产生影响。中短期而言，主要是带来市场风险溢价的结构调整，由于改革转型路径的明确，市场对国企预期的不确定性开始收敛，这意味着国企资产的风险溢价下行，从而加大国企的估值弹性；中长期而言，历史经验显示通过改革的推进和落实，将带来国企经营效率的提升，从而推动国企的盈利弹性。

　　华融证券则认为，从板块总体的投资机会来讲，《意见》超出预期部分不多，内容发布恐难以形成新的推动力。但是对于《意见》中提及的一些相对具体的，市场没有充分预期到的政策信息，可能会引发一些个股的投资机会。尤其是受益于新的激励机制以及研发费用核算政策的高新技术、创投类企业，以及拥有土地资源、有望受益于土地二次开发利益分配机制的上市公司。