明年股市有点闷

　　面对纷繁复杂的经济现象时，人们习惯于用10个经济学家有11个答案来挪揄。

　　持有这样观点的人都希望经济学家是“独臂经济学家”，面对一切问题都有一个清晰明确的判断。而对市场分析人士来说，让他出丑的最好办法是请他预测明天的市场情况。预测得越勤快，错误的次数就越多。这两个现象都暗合人性里那个被皮包包起来的“小”字：人们内心隐含的一面是对权威的藐视；另一面是对自我的虚幻安慰。

　　经济学的预测，或许要很长时间才能知道后果，但股市的预测不必经过这么长时间的等待。因为动辄给出五年或十年的预测基本上没有任何的意义，无论是对价值投资者还是趋势投资者，更不用说是短线的技术交易者。对股市完全精确的预测几乎是不可能的。事实上，无论是江恩，还是艾略特，他们最大的盈利可能是多卖了几本教材。

　　话虽如此，但我们还是相信未来是可以部分被预知的，这一点也符合我们的世界观方法论。根据目前理论界和实践派的研究可以得知，股市确实有可被预测的一面。既然如此，就应该明白股市预测有范畴和边界，唯如此才不会沉迷于预测，陷在自我的主观世界里难以自拔。

　　对中国2014年宏观经济的预测，虽然不能用汗牛充栋来描述，至少也可以用众说纷纭来形容。事实上，A股过去几年的历史表明：具体的走势和宏观经济的表现的关联度真的很弱。既然如此，想从基本面出发进行自上而下的预测就成了无根之木、无源之水。既然如此，用大众喜闻乐见的走势图来描绘可能更加切合一点。

　　打开上证指数的日K线图，哪怕是从来不看股市的人也可以感觉出来这些花花绿绿的曲线是一江春水向东流。虽然近一年多来，下跌的趋势出现了明显的缓和。这种缓和，恐怕就是目前市场上很多人高声唱多的主要力量源泉。经过A股市场多年起伏的投资者一定知道，A股行情的一个特征就是牛短熊长。既然如此，理智的投资者就明白：每一次反转都是始于反弹，但反弹转化为反转的概率很低很低。

　　2014年市场的供给明显增多。新股的批量发行，一方面带来了更大的标的选择范围；一方面也会吸走二级市场的资金。2014年的需求是否增加，目前来看却是一个变数。

　　投资需求的变化一方面来源于替代品的收益变化情况；一方面来源于自身的吸引力。从替代品收益率的变化看，目前现金管理型产品收益率在大幅提升。自身吸引力的情况更加复杂：一方面，2013年一些中小市值股票的收益率急剧攀升，但是也有一些大盘股不涨反跌，甚至很多个股创下了1849点以来的新低。那么，还有什么因素能刺激这些中小市值股票再度飙升？尤其是在中小市值股票供应可能显著增多的情况下。另一方面，又有什么因素能激发在2013年沉沦的大盘股王者归来？2014年，利率市场化将会继续稳步推进。在央行态度相对较为明朗的情况下，市场无风险利率将进一步攀升，这对市场有明显负面影响。

　　相对2013年指数相对压抑、个股活跃的格局而言，我们判断，2014年或许会出现“双沉闷”的格局：指数的波动率进一步收敛，个股的活跃度也显著下降。当然，也会有一些受到政策扶持的行业、大势转暖出现拐点的行业、资金关照的个股出现一些无厘头的上涨。

　　(作者单位：湘财证券)