“半分钱”让套利资金备受煎熬

　　资源B日K线图

　　资源B净值离折算阀值仅0.005元

　　所谓不定期折算，又称到点折算，是分级基金保障进取份额活力和限制优先份额风险的一项条款。不定期向下折算，一般以进取份额净值即B份额跌至0.25元为触发条件。折算后，A份额和B份额的净值均恢复为1元，超过1元的部分会以母基金的形式返还给投资者。

　　⊙记者 闻静 ○编辑 于勇

　　年末资金面非常紧张，多只永续分级基金A份额纷纷下跌，而鹏华资源A却因为下折预期，上演了一场难得的上扬行情。

　　从二级市场表现来看，近日该基金成交量激增，然而，当距离下折阀值仅“半分钱的距离”之际，资源B却上演了“绝地反击”，这意味着押注下折而买入资源A的资金，距离其“如意算盘”又远了一步。而据华泰证券测算，如果没有触发折算，鹏华A的价格将至少面临5%以上的跌幅。

　　距离折算“半分钱的距离”

　　资源股行情的低迷，令银华鑫瑞触发向下折算，而鹏华资源B却依旧在折算关前徘徊，最接近折算阀值的时候，仅仅只剩下“半分钱”的距离。

　　所谓不定期折算，又称到点折算，是分级基金保障进取份额活力和限制优先份额风险的一项条款。不定期向下折算，一般以进取份额净值即B份额跌至0.25元为触发条件。折算后，A份额和B份额的净值均恢复为1元，超过1元的部分会以母基金的形式返还给投资者。

　　这意味着，一旦触发向下折算，分级基金A份额和B份额将重新分配收益。优先份额的投资者一方面可通过折算，以母基金的形式收回大部分本金和收益，另一方面可通过配对转换机制，坐享因进取份额溢价降低带来折价收敛的套利机会。

　　从12月24日最新公布数据来看，鹏华资源B单位净值仅剩下0.255元，距离下折阀值0.25元仅一步之遥，也就是“半分钱”的距离。

　　套利资金遭遇等待的煎熬

　　眼看着折算在即，却遭遇“变盘”，参与其中的套利资金不得不承受等待的煎熬。

　　昨日，资源指数开始震荡上行，资源B收出了一根久违的阳线，这意味着押注下折而买入资源A的资金，距离其“如意算盘”又远了一步。

　　事实上，在这根久违的阳线之前，资源B自12月以来跌幅已经超过了30%，昨日虽然盘中大幅震荡，但最终以2.97%的涨幅报收。

　　一位买入资源A的投资者感慨，“下折的速度远离预期，估计要进入拉锯战了，但我判断下折还是大概率事件，所以愿意再等一段时间。”

　　事实上，在下折预期的推动下，近期A份额涨幅已经不小，12月20日，当日资源股大幅下跌，在浓厚的下折预期下，资源A大幅飙升，上涨3.01%，成交量明显放大，此后两个交易日资源A量价齐升。不过，昨日在资源股反弹的背景下，资源A在盘中经过了激烈的震荡后，最终小幅收跌。

　　那么，如果以昨日的收盘价0.994元买入资源A，还有多少套利空间？

　　对此，华泰证券研究员王乐乐表示，大约还有3%的套利空间，不过扣除套利成本，套利空间则缩窄至2.5%左右。此外，由于母基金赎回需要2天时间，在此期间存在下跌风险，如果将这个风险考虑进去，那么现在介入的套利空间仅剩下1%左右。

　　此外，王乐乐认为，由于鹏华资源A已经包含了一定的折算预期，如果资源指数震荡回升、鹏华资源分级没有触发折算的情况下，鹏华A 的价格将有所回调，该跌幅将达到5%左右。