国电南瑞中标轨交BT订单 多领域发力引关注

　　12月25日，国电南瑞(600406.SH)公告公司与南瑞集团、中国铁建、烽火通信组成联合体参与武汉市轨道交通8号线一期工程BT项目，该项目合同价款包括建设费用和投融资费用，其中建设费用采用总价包干方式，暂定为约114亿元。

　　作为电网设备类的主要公司之一，国电南瑞的关注度一直很高。此番中标轨交项目，更是引起市场重视。

　　创新？

　　“公司在项目中参与较高比例，将充分分享投融资收益，实现业务模式的创新和完美转型。”国信证券研究员如是评价说。

　　分析人士认为，集团总包项目突破对公司意义重大，由于轨交业务进入高速成长期，后续有望在该业务模式下获得更多订单。目前公司的轨道交通监控系统已在行业内处于领先地位，并已研发出轨道交通信号系统，有望借力集团地铁总包将产品快速打入市常

　　据测算，2020 年前全国轨道交通总投资将超过2.5万亿，由此轨交自动化系统的市场空间超过1500 亿元，其中综合监控系统与信号系统市场空间分别达到286亿与572亿元，公司将充分受益于未来几年全国轨道交通的黄金建设时期，从而打开公司的发展空间。

　　根据国电南瑞发布的三季报，今年前三季度公司实现主营收入37.76亿元，比上年同期增长9.98%。而去年前三季度营业收入同比增长29.35%，净利润同比增长23.54%。相较于去年，公司今年前三季度收入增速有所放缓。

　　对此，群益证券研究员赖燊生认为，其一是由于过往高增长的电网调度业务开始萎缩(网调、省调新建完成，地调县调合同小)；另一方面是由于配网业务招标与交货推迟因素。

　　不过，公司盈利能力开始回升。第三季度毛利率继续提升，环比提升了6.54 个百分点；营业利润同比增长由二季度-5.54%上升为31.08%。

　　不仅如此，有券商分析人士认为，推动公司业绩增长的强劲增长点已经出现(配电网、轨交、新能源总包)，在这些领域公司具有总包和系统集成的核心竞争优势，将助力公司未来成长。

　　多领域发力

　　业内认为，公司为电网智能化及配网领域龙头企业，将受益智能电网及配网建设。2014年将是配网建设大规模启动元年。预计未来两年该领域订单增速将超50%。

　　据了解，配网三批试点城市基本验收完毕，未来将进入各省网全面铺开建设的阶段，后续全国城镇改造所带来的设备投资可超千亿。公司重组资产注入后，电研华源的配电一次设备将和原上市公司的二次设备形成有效协同。南瑞有望成为继许继之后第二家具有配电自动化总包能力的企业。

　　记者注意到，公司的重组也于12月20日获得证监会核准。外界预期重组有望年内完成，相关资产有望今年并表。“年内能不能完成，我们也不清楚，只能说在尽量赶。因为是要走外部的程序，包括工商、资产转移等手续，所以时间上不太好把握。”记者致电国电南瑞，公司证券部人士表示。

　　据了解，这次重大资产重组是去年11 月开始启动的，采取定向增发的方式，即由国电南瑞向南瑞集团发行股份，购买南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债。

　　北京一位券商人士指出，待注入资产盈利能力突出，与公司现有业务协同效应强，将助力公司业绩成长。此次资产注入完成后，公司在配网自动化业务领域将更加完善，具备了总包能力；同时新增了光伏的系统集成总包业务，也将受益于国内光伏市场的高速发展，公司的竞争力进一步加强。

　　安信证券研究员黄守宏认为，国电南瑞重大资产重组预计将在年内完成，可以全年并表；重组将有望增厚业绩。预计资产注入完成后将增厚2013 年每股收益0.1元。

　　在新能源领域，国电南瑞也有亮点。有研究员指出，国网专门成立节能服务公司，节能业务受到政策鼓励，南瑞依靠自动化技术和电力电子技术在配网节能上有很大开发空间。光伏、风电的政策环境今年以来持续好转，国电南瑞适当参与光伏、风电总包业务，由于有并网的优势和南瑞的资源优势，具备接大订单的能力。