新国九条规范股市 改革整顿看转型

　　银河证券策略团队

　　上周股市跌宕起伏，在迭创新低的背景下，周五沪指收盘大涨1.36%。收盘前5分钟，国务院发布国九条保护中小投资者的合法权益，即：《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。这一制度化的顶层设计给市场注入了信心。

　　新国九条对资本市场中小投资者权益保护的制度体系进行了全面构建，从九方面明确了八十多项政策举措，其中不乏制度创新和改革亮点。包括：健全投资者适当性制度，制定完善中小投资者分类标准，科学划分风险等级；不履行分红承诺的上市公司，将记入诚信档案，未达到整改要求的不得再融资；建立多元化投资回报体系，研究建立“以股代息”制度，丰富股利分配方式；公司IPO、再融资或并购重组摊薄即期回报的，应承诺并兑现填补回报的具体措施；上市公司违法行为责任人，应主动、依法将所持股权及其他资产用于赔偿中小投资者；重大事项要建立中小投资者单独计票机制，并披露计票结果；将投资者教育纳入国民教育体系等。

　　新国九条，意味着资本市场中小投资者权益保护有了顶层设计，意味着中国股市开始进入正规化、法制化发展的轨道，用20多年的时间，完成了欧美资本市场上百年走过的规范发展的制度建设之路。

　　但投资者也不能过度解读，保护中小投资者利益，主要是防止中小投资者利益被非法侵蚀，而不是要给中小投资者制造牛市。法制化、规范化是资本市场健康运作的基础，但牛市则必须依赖经济找到新的增长动力。中国股市所处的大背景，仍然是改革憧憬期的大背景。改革整顿意味着传统行业大多数公司承压，转型创新意味着股市中新机会将不断涌现。在这样一个历史转折点，中小投资者保护更加重要。在传统企业江河日下的整顿过程中，保护中小投资者利益不被肆意践踏更加迫切；在转型与创新迭起的新公司中，保护中小投资者具有平等的参与机会也是至关重要。可见，结构性市场中的中小投资者权益保护，也正是结构性行情的守护。

　　短期来看，A股来自资金面的压力仍然存在，但稍有缓和。周二央行在公开市场重启了7天期逆回购，以4.10%的利率向市场投放了290亿元资金；周四央行暂停了例行的14天期逆回购，并没有继续释放流动性。央行在公开市场的操作，基本符合市场预期；叠加年底财政存款投放超预期等因素，一个月以下的上海银行间同业拆放利率周五明显回落。但随着IPO重启、新三板扩容全国启动，明年1月份资金面阶段性紧张局面难以真正缓解。

　　下周，行情将进入2014年新年，辞旧迎新，结构性的布局仍然是市场的重要看点。投资者仍需保持警惕，不可冒进。改革初期无牛市，2013年的改革憧憬让市场着实兴奋了一把，但上证综指的表现仍然只是在春耕和秋收行情中昙花一现。2014年是改革整顿的关键年份，传统周期类行业依然压力重重，上证综指注定平平淡淡。

　　黎明之前最朦胧。A股已经进入了“改革憧憬”阶段，改革似乎让我们看到了曙光，美国经济的强劲复苏似乎也给我们带来了希望，但中国经济和A股市场的成功转型，不是一朝一夕能够完成的。在纳粹的集中营里，盲目乐观的人往往最先绝望，A股的反复调整足以打击盲目乐观者的信心。黎明越是迫近，越是安全至上，投资者要在牛市之前保存自己。

　　在投资策略上，投资者可布局年报预期和大消费。年报预期业绩增长较好或盈利持续稳定的，是年初布局的首选。从行业上来看，主要分布在医药和食品中，也广泛存在于各类大消费领域中。消费品和医药是人类生活的必需品，也是随着经济发展而不断提升的。城市化和居民收入的提高推动着人们更加追求有品质的消费品和更好的药物，没有什么产业像这两个产业如此稳定。

　　从热点看，市场的关注点在春节前后将明显增多。小盘成长、有高送转预期的品种有望继续保持活跃。在年报即将展开以及IPO即将重启的大背景下，高成长小公司及其高送转的预期有望再次活跃。此外，继上海国资改革之后，广州等各地国资改革方案都在酝酿之中，国资改革板块仍有许多措施和亮点不断落实，也将继续成为盘中热点。

　　总的看，A股的上涨离不开两大因素的支持：一是经济基本面的支撑。二是规范管理的各项制度。中国目前的经济处于转型的大环境中，经济发展虽在弱复苏但暂未失速，中国的证券市场仍处于中小投资者占据绝大多数的初级阶段，只有当投资者的保护制度落实到实处，才能让股市具有真正的吸引力，发挥资本市场服务经济转型的功能。改革虽然尚未出现牛市，但底部越来越明朗。